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建筑材料行业研究报告:天风证券-建筑材料行业:京津冀水泥市场怎么看-200118

行业名称: 建筑材料行业 股票代码: 分享时间:2020-01-18 17:08:50
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 盛昌盛,武浩翔
研报出处: 天风证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 935 KB 分享者: sco****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  (1)供给稳定,环保限产常态化
  山东、河南、内蒙、河北地区连续两年无新增产能,结合工信部发布的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》指出严禁备案和新建扩大产能的水泥熟料、平板玻璃项目,确有必要新建的,必须实施减量或等量置换,制定产能置换方案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为华北、山东、河南未来产能新增少,供给格局稳定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从集中度的角度看,龙头企业的集中度和市场控制力不断提升,河北地区随着金隅集团和冀东水泥水泥资产重组实施完成,冀东水泥河北地区熟料占比52%,河北地区前五大水泥企业熟料产能在占比73%。从区域集中度角度分析,冀东水泥在唐山占比50%,但其余50%过度分散,不利于市场控制力的形成。我们对比同样属于水泥重镇的山东枣庄市,中国建材产能占比70%,山水水泥产能占比11%,二者的市场控制力不断增强。随着金隅冀东重组的完成,冀东水泥的经营质量不断提升,京津冀作为冀东水泥“大本营”,如果能仿照枣庄市,通过重组等方式提高在唐山产能的占比,河北水泥价格有望比肩河南、山东。
  河北省等地多次发布重污染天气Ⅱ级应急响应,要求工业企业按照应急减排清单和“一厂一策”实施方案要求,严格落实各项应急减排措施,除应急抢险外,施工工地应禁止土石方作业、建筑拆除,喷涂粉刷、护坡喷浆、混凝土搅拌等。我们认为冀晋鲁豫区域的错峰生产将常态化,2020年是打赢蓝天保卫战三年行动计划的收官之年,环保政策的持续性不会发生较大反转,尤其在生态环境更为脆弱的华北地区。
  (2)京津冀基建加速预期增强
  京津冀一体化为雄安新区进一步建设铺路,目前雄安新区规划和在建的铁路有京雄(京九),京石城际(设有雄安站),未来或还有三条(固保城际铁路、津保铁路和津雄铁路),配合京津冀一体化,总计五条铁路在雄安交汇。随着高铁、城际等轨道建设推进、完成,雄安自身城市基建节奏有望逐步展开。2019年京张高铁、北京新机场、延崇高速河北段等重点工程顺利竣工,廊涿城际、石雄城际、京昆通道忻州至雄安段等项目2020年有望陆续开工,京津冀交通一体化相关项目处于如火如荼的建设高峰期。根据我们测算,上述高铁、高速及公路、港口建设项目投资额总计分别约3437.7亿元、2085.5亿元,根据建设年份分摊之后,2020年的投资额有望达到1000亿元以上。考虑到单位里程高铁建设对水泥需求更高,我们认为这部分投资带来的水泥需求有望达到400-600万吨。
  财政部提前下达河北省部分2020年新增地方政府债务限额970亿元。包括:一般债364亿元(占上年限额的66.7%,其中雄安新区105亿元),专项债606亿元(占上年限额的51.8%,其中雄安新区64亿元),截止2020年1月15号,河北省共发行专项债券217亿元,其中社会事业专项债券91.62亿元、生态环保专项债券38.81亿元、市政建设专项债券85.04亿元、收费公路专项债券1.53亿元。从专项债发行情况来看,基建方面的专项债发行有望带动水泥需求的增长。
  (3)冀东水泥有望持续受益
  我们对比与冀东水泥同属于北方的天瑞水泥、山水水泥、宁夏建材,冀东水泥销售费用率优于宁夏建材,与山水水泥、天瑞水泥相差1%以内,管理费用率明显高于天瑞水泥、山水水泥、宁夏建材,我们认为金隅冀东重组后熟料产能超过1.1亿吨,水泥产能达到1.7亿吨,京津冀产能占比60%,龙头地位显著。冀东统一运营管理水泥资产,主导力增强,市场沟通成本降低,有望提升水泥资产盈利能力,随着冀东水泥经营质量的进一步提高,管理费用率及成本有望进一步降低。
  风险提示:天气变化不及预期,基建项目落地不及预期,地产融资环境弱。
  

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