中国国旅发布业绩预告，主业业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国国旅2019年实现营收480.12亿元/+2.14%，归母净利46.64亿元/+50.38%，归母扣非净利39.44亿元/+25.43%，非经常项主要为国旅总社出表产生的投资收益；2019Q4单季收入124.3亿元/-2.13%，归母扣非净利5.27亿元/+16.85%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中短期内看海南及市内店增量空间，中长期内看外延扩张+毛利率提升，继续重点推荐。①消费升级驱动三亚免税销售额保持高位增速，②海南免税购物限额提升，本地人购物次数限制放开，有望催生代购；③？进三争一？目标明确，中国免税走向世界，提升免税销售规模；规模提升有望增强向上游议价能力，提升集团整体毛利率水平。
　　宋城演艺：2019年景区业绩预增10%~30%，估测落在20%中位数区间，继续看好2020年Q2西安&上海项目开业推动业绩加速上行。公司发布业绩2019年度预告，预计2019年公司归母净利润12.9~14.2亿元，同比增长0%~10%；若同比均不考虑数字娱乐平台及六花重组的财务数据，则2019全年公司的景区主业净利润约为9.7亿元-11.5亿元，同比增长约10%-30%。受益桂林及丽江千古情推动，我们拆分估测宋城2019年景区主业业绩大概率落在中位数区间（同比增长20%），符合此前预期。各项目2019年拆分：①杭州本部：估测本部整体及杭州千古情的全年业绩均为小个位数微降，或系园区扩容建设影响使得毛利率微降所致；②三亚千古情：受三亚整体旅游人数回落影响，估测项目全年业绩同比下降6%~9%；③丽江千古情：受益云南旅游在2018年整改后客流恢复，估测全年业绩同比增长40%~45%；④桂林千古情：受益项目第二年业绩爬坡，估测全年实现权益利润3000~4000万元；⑤张家界千古情：受2019年Q4淡季有所亏损影响，估测全年权益利润0~400万元左右。
　　酒店板块：2019年12月M2同比增速及同期新增贷款好于预期，酒店板块估值或有望受益。根据央行网站数据，2019年12月M2同比增8.7%，预期8.4%，前值8.2%；同期新增贷款11400亿元高于预期；社会融资规模增量为21000亿元。我们复盘国内的社融数据，STR酒店RevPAR大约滞后社融数据5个月左右，本次2019年12月的社融数据好于预期，或有望为后续酒店的RevPAR数据回暖带来推动。酒店板块观点：1）周期性：近期受12月PMI继续向好、11月工业企业利润改善、11月STR数据改善（11月STR中国内地监测样本酒店RevPar增速同比-0.3%，环比10月为-2.3pct降幅有所收窄）及投资风格切换等因素带动估值修复并释放弹性，短期仍需紧密关注2020年Q1同店数据趋势。2）成长性：品牌酒店龙头近年来开店实现加速扩张且趋势在增强，头部集中竞争格局改善，品牌升级以及降本提效下龙头业绩稳定性和韧性在逐步凸显；对标海外：酒店龙头轻资产加盟扩张已延续40年以上，万豪和精选的EPS在2000~2018年复合增速分别达10.2%和11.7%，相比标普500的复合年化超额收益率分别达8.0%和11.4%，实现穿越周期持续上行。继续推荐锦江酒店、首旅酒店！
　　九毛九国际：1月15日挂牌交易，全国化扩张之路渐行渐近。九毛九国际将于2020年1月15日挂牌交易，目前公司的四大基石投资机构为BlackRoc、China Alpha.、WTInvestment Management，以及Orient Sun Rise Global SuperiorChoice SPC，合计持股6478.5万股。九毛九集团旗下太二餐厅在独特的？快？商业模式下翻台率表现突出，同时具备好口味的核心壁垒，在优质运营管理能力下可实现好口味的稳定复制，核心竞争力持续性强，扩张势头良好；海底捞好服务背后管理能力优异，翻台率保持稳健，门店扩张稳步推进；颐海国际作为海底捞底料供应商，在关联方海底捞门店扩张+第三方渠道稳定扩张+自热小火锅业务未来空间大，推荐海底捞，颐海国际，建议关注九毛九国际。
　　投资建议：目前时点我们从？行业空间+核心壁垒+业绩确定性？三维度继续坚定推荐中长期空间依然较大的社服核心双雄？中国国旅、中公教育？，继续推荐低估值且有望边际改善的酒店板块，以及业绩有望加速估值切换品种？宋城演艺+广州酒家？和中长期成长标的科锐国际，关注此前超跌但有望进军免税等新业务的出境游龙头凯撒旅游和众信旅游。
　　一周市场回顾：休闲服务/-3.31%，上证综指/-0.54%，深证成指/+0.69%。涨幅前三:无忧英语/+39.25%、凯美特气/+14.10%、枫叶教育/+13.31%；跌幅前三：博通股份/-29.43%、GOLDWAYEDU/-15.25%、文化长城/-8.57%。
　　行业要闻：
　　酒店：银发经济：还未被收割的酒店万亿市场。
　　景区：北京首发12条工业旅游线路。
　　出境游：泰国旅游局：中印游客有望续享落地签免费政策。
　　免税：中国旅游集团旅游零售业务再发力，三亚国际免税城二期盛大开业。
　　教育：教育部推出强基计划取消高校自主招生。
　　体育：厚璞集团与西安市体育局正式达成战略合作协议。
　　公司动态：
　　华天酒店：持有公司股份2.72亿股（占公司总股本26.69%）的股东湖南华信恒源股权投资企业已通过集中竞价交易方式减持了250万股（占公司总股本0.49%）。
　　西安旅游：公司2019年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润亏损2700-3500万元，上年同期9627.10万元；基本每股收益亏损0.1140-0.1478元/股，上年同期0.4066元/股。
　　众信旅游：公司同意变更2017年可转换公司债券募集资金投资项目？出境游业务平台？和？‘出境云’大数据管理分析平台？项目剩余募集资金用途，并将上述募集资金项目余额合计70,388.79万元（含利息收入）永久补充流动资金。
　　中国国旅：公司2019年度营业总收入480.12亿元/+2.14%，营业利润71.43亿元/+31.64%，归属于上市公司股东的净利润46.54亿元/+50.38%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润39.44亿元/+25.43%。
　　风险提示：景区客流不及预期，酒店行业竞争加剧，恶劣天气等自然因素影响旅游客流等。