投资要点
　　不忘初心，终成重卡行业翘楚。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国重汽集团前身为成立于1956年的济南汽车制造厂，旗下重卡业务中国重汽济南卡车股份有限公司于2004年在深交所上市，2007年中国重汽（香港）有限公司在香港上市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年9月，山东重工成为中国重汽集团控股股东，A股上市公司中国重汽成为山东重工的二级子公司，但控股仍为中国重汽（香港）有限公司不变。成立60多年以来，公司一直从事卡车的研发、生产和销售，其中重卡销量稳居全国前三甲。2019年中国重汽集团重卡总销量19.1万辆，同比增长0.64%；市场占比约16.3%，排名第三，是国内重卡企业龙头之一。
　　改革再出发，中长期空间开启。2018年9月谭旭光接任董事长后，进行了降本增效、组织机构调整、人员优化等一系列改革。2019年9月中国重汽集团股权划归山东重工，有利于管理的加强。改革的实施和管理的加强，有望提升公司盈利水平；对比同类企业，公司净利润率尚有较大提升空间（今年前三季度，中国重汽净利润率3.8%，潍柴动力净利润率7.4%）。“3个20万战略目标”提出2025年前公司重卡销量为20万辆，未来市场份额有望进一步提升。
　　重卡行业高景气度有望维持。2019年重卡销量117.4万辆，同比增长2.6%，再创历史新高。中长期来看，各地“蓝天保卫战”的打响将加速国三与国四重卡的淘汰与更新（根据方得网统计，不能升级到国六排放标准，需要在2020年底前淘汰重卡约230万辆），以及“无锡断桥”事件后全国治理超载的深化，预计2020年重卡年销量中枢在115万辆左右，较2019年不会出现大幅回落（-2.0%），行业仍可维持较高景气度。
　　投资建议：我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.89元、2.19元和2.87元，净资产收益率分别为16.4%、19.0%和21.6%。维持公司“买入-A”投资评级。
　　风险提示：重卡行业产销量增长低于预期；公司降本增效改革效果低于预期；上游原材料大幅上涨。