投资要点
事件:1月23日,中际旭创发布业绩预告,2019年全年归属于上市公司股东的净利润为4.9亿元-5.4亿元,较上年同期下降14.14% - 22.17%,较2019Q3环比上升-15.57%-17.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
受资本开支放缓与去库存影响,业绩略低于预期但稳步回升:全年来看,业绩回落影响在年初较为突出,二季度后公司进一步优化布局增强抗风险能力,销售收入与净利润在季度间稳步回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为四季度订单情况良好,营业收入较三季度环比上升。此外,股权激励费用确认、折旧摊销与计提减值,导致公司合并净利润减少约2.0亿元;政府补助等非经常性损益事项约0.8亿元,对2019年业绩产生一定影响。
数通产品回暖起量,5G产品批量交付,领先优势继续保持度过行业迭代周期:中际旭创2019H2收益行业拐点向上,数通业务方面,100G去库存影响逐渐消除,400G产品需求旺盛,公司凭借领先交付能力大幅占有市场份额批量生产。电信业务方面,得益5G建设火热期,25G前传光模块市场份额逐步渗透,提升公司在国内电信市场地位,与数通两大产品同步帮助公司渡过产品升级迭代周期。研发力量是光模块行业内企业的核心竞争力,中际旭创持续加大数通与电信产品研发投入,持续成长潜力较大。
光模块行业回暖400G起量,中际旭创作为行业龙头值得重点关注:数据流量爆发刺激IDC建设,根据思科预测,全球超大型数据中心数量将有2016年的338个增长至2021年的628个,复合年增长率达13%。中国产业信息网预计,2019-2021年全球光模块市场规模将维持较高速度增长,达到59.4、69.12、74.76亿美元。我们认为中际旭创作为数通龙头,将率先并持续受益光模块产业大发展。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入为46.69亿元、62.62亿元、84.54亿元;归母净利润分别为5.04亿元、8.61亿元、11.55亿元;EPS为0.71元、1.21元、1.62元,当前股价对应PE分别为76/44/33X,维持“买入”评级。
风险提示:400G高速光模块市场需求增长未及预期;5G市场拓展不及预期;人民币汇率波动风险;中美贸易摩擦存在进一步升级可能;光模块产品竞争加剧。