◆中央政治局会议、四季度货币政策执行报告、刘国强副行长专访和LPR非对称下调透露的信息：本周，政策宽松信号密集释放，政治局对稳健的货币政策表述从“灵活适度”改为“更加灵活适度”，2019年四季度货币政策执行报告删除了“坚决不搞大水漫灌”，央行刘国强副行长专访对于LPR价格体系下行表态坚决。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对此看法如下：
　　◆一是货币政策“守正创新、勇于担当”的内在涵义。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）“守正创新、勇于担当”是四季度货币政策执行报告首次提出的，内在涵义在于当前时期，货币政策应主动作为，在维持市场流动性合理充裕基础上，进一步加强结构性调控和降成本力度。中长期而言，货币政策应以我为主，循序渐进释放政策红利，避免陷入非常规操作模式；
　　◆二是银行“盈利”与“让利”需有效平衡，银行NIM存在下行压力，疫情期间贷款定价降幅略大。央行既要求银行履行社会责任适度让利实体经济，但要求金融体系维持稳定。在信贷资产收益率未来下行趋势较为明确的情况下，银行NIM整体也将缓慢下降，银行亟需在“盈利”与“让利”取得平衡；
　　◆三是挪动存款基准利率“压舱石”也是可选项。在银行体系负债成本偏高和风险定价能力缺失抑制信贷利率下行、相关约束条件已下降的情况下，挪动存款基准利率“压舱石”也是可选项，现阶段下调存款基准利率“利大于弊”；
　　◆四是“四大因素”助力四季度贷款利率趋于下行。截止2019年12月末，金融机构贷款加权平均利率5.44%，较三季下降18bp。主要与货币政策价格信号缓慢传导至存贷款端、LPR改革逐步起到引导贷款利率下行的作用、央行将贷款利率纳入MPA考核及信贷结构调整有关。
　　◆五是LPR非对称下调释放多重意图，预计年内仍有15-20bp下调空间，节奏上“前快后慢”。此次1YLPR出现10bp下调体现出银行向实体经济让利行为，而1Y与5Y期LPR的非对称调旨在维持LPR利率曲线稳定、更好的支持基建领域，以及避免对按揭贷款释放更为宽松的信号，预计LPR年内还有15-20bp的下调空间。
　　◆资金面平稳偏松，市场首推防疫专项同业存单。本周资金市场延续宽松格局，一是央行累计实现资金净回笼9200亿元，银行体系总量仍处于合理充裕水平；二是隔夜资金依然维持“1时代”，缴税延后也使得市场情绪较为乐观；三是市场首推防疫专项同业存单，目前发行规模233.7亿元，价格较同期限普通存单低10-15bp，期限以为1年为主，部分机构也会发行3个月。
　　◆ 2月以来信贷投放景气度不佳，零售贷款增长疲弱。一是对公贷款投放具有较强外生性。主要领域包括：抗疫专项再贷款、5G、AI、工业互联网、物联网等重点产业和新型基础设施领域、医药卫生行业以及制造业中长期贷款。二是零售贷款增长疲软，消费类信贷景气度差。
　　◆风险提示：疫情对宏观经济负面影响加大，银行资产质量加剧承压。