■洽洽食品：2019年报业绩超预期，改革提升成长，进入收获期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布业绩快报，2019年收入、营业利润、归母净利48.37亿元、7.11亿元、6.02亿元，同比增15.25%、31.24%、39.13%，其中Q4分别增25.7%、36.4%、55.1%，收入与利润均超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年Q4收入增速相较于前三季度加速主因春节备货效应，以及品牌势能崛起、渠道形成正反馈，三大品系全增长，红袋收入维持双位数增长。利润方面，受益于高毛利蓝袋占比增加，黄袋自动化水平提升+规模效应导致毛利率增长，预计公司整体毛利率呈上行态势。我们判断2020年Q1受旺季提前和疫情小幅影响，对全年收入维持乐观，红袋弱势市场份额持续提升，蓝袋增长点来自于新口味、渠道渗透率提升，黄袋在重点市场各个击破，全年公司整体收入增速仍有望维持较高水平。公司目前快速增长背后是2015年以来的重大变革使然，创始人回归后进行事业部制改革、推行PK机制、员工激励升级，引入战略外脑，重新聚焦瓜子与坚果，并持续升级市场投入与产品创新，目前公司走上了更快增长轨道，我们认为增长具备可持续性。
　　■安井食品：提价、新品放量贡献业绩弹性。公司披露业绩快报，2019年收入、归母净利分别为52.67亿元、3.73亿元，同比增23.66%、38.14%。其中Q4同比增34.49%、83.12%，收入与利润均超预期。其中提价是收入增长以及业绩弹性的重要来源之一，为了应对成本上涨，根据渠道调研，公司于2019年8月底、10月、11月分别提价3次，合计提价比例达10-15%，同时新品表现突出，锁鲜装定位高端家庭消费，自2019年9月推出至年底销售额达1亿元。综合来看，提价+高毛利的锁鲜装增速快，促进Q4毛利率上行，同时规模效应+公司主动减少促销，销售费用率下滑，综合导致Q4净利率大幅提升。
　　■重申看好“大休闲”、“大餐饮”两大板块。我们自2019年即开始隆重推荐的大休闲、大餐饮。休闲食品板块呈现两大特点，品类创新迭代加速、商业模式不断丰富，蕴含突出的投资机会。三只松鼠是线上龙头，品牌IP化打造强品牌力、OEM模式下供应链响应快，良品铺子线上红利仍在释放，线下加盟大有可为，洽洽食品在管理改善下产品力、渠道力大幅提升，进入经营正反馈阶段，类似于洽洽这样的上市较早，品类渠道单一的企业创新激活，而线上优势企业继续保持快速增长。餐饮行业存量规模大，继续保持稳健增长，相关子行业值得高度重视，如火锅料、火锅底料、速冻食品、预制菜、复合调味料、餐饮供应链等，B端活跃，餐饮赋能逻辑长远。餐饮行业2018年规模4.27万亿元，近十年复合增速12%，餐饮连锁化趋势、外卖平台快速发展、成本提升推动第三方餐饮服务需求。以速冻为例，速冻食品toB端年均增速达15%以上。行业目前较为分散，安井作为B端龙头，占速冻火锅料的规模比例不到10%，三剑合璧，成长性良好；三全食品自2018年以来重视餐饮业务市场，相应做出组织架构、研发创新和激励机制调整，餐饮业务收入连续快增，同时对零售端进行深入改革提升盈利，双轮驱动良好。目前两大板块上市公司不断增加，成长性靠前，资金吸纳能力显著增强，估值重构明显，建议高度重视。
　　■核心推荐：白酒方面，建议重视板块短期因疫情影响的回调带来的布局机会。重点核心配置行业+香型双重龙头茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖，价格带优势企业顺鑫农业，区域强势品牌并具有外延空间的古井贡酒、今世缘，坚决调整蓄势的低估值品种洋河股份。食品方面，大市值配置推荐伊利股份、双汇发展，大餐饮板块的三全食品、安井食品，大休闲板块的洽洽食品、三只松鼠、盐津铺子、妙可蓝多、百润股份；调味品板块：涪陵榨菜、恒顺醋业、千禾味业。
　　■风险提示：疫情持续时间超预期；复工、物流、原料供应的不确定对生产的负面影响。白酒Q2去库存和动销压力。