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食品饮料行业研究报告:国金证券-食品饮料行业研究:即将步入业绩验证期,坚守确定性个股-200223

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2020-02-24 12:38:15
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘宸倩
研报出处: 国金证券 研报页数: 16 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,498 KB 分享者: lin****ni 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  酒企积极战“疫”,推进全面复工。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年计划尚未调整,龙头优先受益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本周酒企已经基本实现复工,推出多项措施积极应对疫情。高端茅台、五粮液、老窖定调不调整全年销售目标,区域酒企也尚未调整全年销售计划。疫情短期影响终端消费,长期不改集中度提升趋势,疫情结束后龙头酒企优先受益。节后整体批价较为平稳,库存为合理可控水平。飞天茅台批价2100-2200元,普五批价900-910元,库存一个多月;国窖1573批价780元左右,库存1.5个月。我们重申白酒板块观点:1)坚守高端确定性:疫情整体对高端的影响较小,确定性角度坚定看好茅台、五粮液、老窖;2)把握次高端弹性:我们预计疫情结束后会出现补偿性消费,建议配置弹性及基本面稳健的次高端;3)估值性价比凸显:一二线龙头估值已经进入性价比区间,企业积极应对疫情的影响,20年业绩稳中有进,建议重点关注。
  澳优羊奶粉环比提速,飞鹤纳入港股通,建议重点关注。澳优于2月19日发布2019年正面盈利预告,羊奶粉Q4预计同比+41.2%~42.5%,增速环比提升超过9pct,公司核心逻辑得到验证。公司反馈疫情影响有限,1月+2月累计仍然实现同比增长。2019年四季度恒生系列指数检讨结果于2月21日公布,调整后的港股通成分股同时公布,飞鹤如期被纳入其中,预计将开启奶粉板块上涨行情。当前股价和估值反映市场对乳制品预期依然不低,但短期也不应预期太高,避免股价过多波动。乳制品的预期应该拉长维度来看,而不是聚焦于短期的博弈。即使聚焦于短期的博弈和数据,也不应聚焦于片面的数据。1月份渠道调研数据未必能反映真实的动销,建议投资者降低一季度预期,从长期角度来做乳制品的投资。
  调味品企业陆续复工,终端需求逐步回升。本周海天、中炬和恒顺等企业已陆续开工,终端运输也随着物流逐步恢复正常,补足终端需求。海天渠道库存1个半月左右,公司在调味品的餐饮和家庭双渠道市占率第一,此次疫情对餐饮的影响有望被家庭端有效承接,影响可控。中炬经销商将原计划发往餐饮渠道的货品转发至零售端,降低餐饮端的影响,渠道库存降至1个月以内。公司2月10日复工,餐饮端收入占比不足3成,预计收入端影响较小。恒顺受疫情推动,白醋类产品缺货,黑醋受疫情影响不大,目前库存1-2个月,2月10日复工后逐步补齐终端库存。
  珠江啤酒业绩符合预期,盈利能力持续优化。珠江啤酒2019年实现营业收入42.44亿元,同比+5.06%;归母净利润4.96亿元,同比+35.23%。公司收入增长核心仍由啤酒业务带动,实现量价齐升。公司啤酒销量全年实现同比微增,其中珠江纯生和拉罐产品增长最为明显,推动产品结构持续优化,促使公司产品不断向中高端价值链延伸;并且公司啤酒吨价提升3-5%,超过3200元。利润端来看,公司运营水平和智能水平持续提升,其中吨啤酒三大费用率大概率同比下降,生产环节从采购、能耗到运输全面优化;同时公司通过多项智能系统提升管理运作效率,提高风险管控能力。
  风险提示:疫情持续时间过长/宏观经济疲软拖累消费/业绩不达预期/市场系统性风险等。
  

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