业绩快报：2019年，公司实现营收109.45亿元（+17.52%），营业总成本54.07亿元（+18.26%）；实现扣非后归母净利50.33亿元（+18.85%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS为2.61元（+18.64%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，四季度单季实现营收27.37亿元，营业总成本16.38亿元，扣非后归母净利润10.35亿元。四季度营收符合预期，但成本略超预期，导致单季度盈利略低于我们预期。
　　客流量增速较低，但客单价有所提升。19年Q3开始，受区域性事件影响，地区客流量持续下滑，一定程度上影响了免税销售收入。但从单客营收指标来看，四季度公司单客营收达到150元，较Q3的140元提升7%。我们认为新的卫星厅投产后，由于大幅扩大了商业面积，对于上海机场整体的旅客消费已经开始起到促进作用。
　　卫星厅投产，运营成本略超预期。Q4营业成本环比Q3增长3个亿，Q3环比Q2增长约1.5亿，我们认为新增成本主要是卫星厅的折旧与运营成本。我们粗略估算认为卫星厅投产新增每月的折旧约5000万元，运营成本约一个亿，其中新增的运营成本略超我们的预期。
　　盈利预测与评级：今年一季度，受疫情影响，春运后半段民航旅客发送量同比减少近85%，可以肯定的是2月民航旅客量受疫情影响最为严重。我们预计3月与4月民航旅客量会逐渐回升，但恢复至正常水平可能要到4月末，因此我们相应调减今年上海机场的旅客量至同比-10%左右，并在该假设下给出相应的业绩预测。我们预计2020年公司业绩会有15%左右的下滑，但基本不影响2021年的业绩，公司长期增长逻辑不会改变。
　　我们预计公司19-21年的公司归母净利润分别为50.3亿元，41.4亿元和62.7亿元，EPS分别为2.61元，2.15元以及3.25元，对应现有股价PE分别为27.8X，33.8X和22.3X。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：疫情持续时间超续期；免税业务增长不及预期；恶劣天气；特殊外部因素导致的部分航线遇冷。