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完美世界研究报告:新时代证券-完美世界-002624-公司点评:业绩符合预期,影游精品策略将助力公司再上新台阶-200224

股票名称: 完美世界 股票代码: 002624分享时间:2020-02-25 20:58:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡皓
研报出处: 新时代证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 833 KB 分享者: 江****沙 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  2020年2月20日公司发布2019年业绩快报:预计2019年实现归属于上市公司股东净利润15.04亿元,同比下降11.85%;实现营业总收入80.38亿元,同比增长0.05%;总资产达到167.12亿元,同比增长4.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年游戏业务实现净利润18.8亿元,同比增长37.41%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  自研与电竞产品发展良好,助力公司游戏板块收入快速增长
  自研游戏方面,2019年公司推出了《完美世界》、《我的起源》、《新笑傲江湖》等多款自研大作。电竞方面,顶级电竞IP《DOTA2》与《反恐精英:全球攻势》持续发力,举办了包括TI 9在内的多场赛事。游戏业务实现快速增长。
  影视业务出现亏损,主要原因系存货与商誉减值计提
  2019年影视业务亏损3.1亿元,主要系存货跌价准备和商誉减值准备的计提所致。2019年影视行业发展总体放缓,致公司部分存货的可变现净值低于其账面成本,因此计提存货跌价准备3.6亿元;同时,2017年公司收购同心影视形成商誉的可回收金额低于其账面价值,因此计提商誉减值准备3.5亿元。
  2020年一季度“宅经济”叠加多款大作推出,Q1业绩或将迎来大幅增长
  受新冠肺炎影响,2020年一季度“宅经济”盛行,公司《新笑傲江湖》等各大游戏表现优秀。同时,《冰糖炖雪梨》已初步定档3月18日。我们认为,2020年春节期间公司各大游戏的优秀表现,叠加影视作品的收入确认或将提升公司一季度游戏板块利润增速至30%-50%,并且有望持续到二季度。公司储备丰富,预计将推出《梦幻新诛仙》等高确定性产品,流水可期。
  公司将持续受益影游精品策略、电竞和云游戏发展,维持“推荐”评级
  我们预计2020-2021年净利润分别为24.24亿元、27.80亿元,同比分别增长61.15%、14.71%,对应PE分别为26.7/23.3倍。考虑2020年公司新游确定性高,影视风险释放再出发,与Steam合作持续推进,电竞商业化也将持续体现。我们看好游戏行业长期发展,认为公司已形成一定护城河,看好公司精品策略、人才资源与组织体系、新技术等驱动发展,维持“推荐”评级。
  风险提示:新技术应用低于预期;储备游戏上线进度或市场表现不及预期;老产品流水过快下滑;电竞产业发展不及预期;影视项目不及预期等风险。
  

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