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克明面业研究报告:民生证券-克明面业-002661-2019年业绩快报点:19Q4业绩大幅好转,充分复工后业绩弹性将逐步显现-200226

股票名称: 克明面业 股票代码: 002661分享时间:2020-02-26 09:04:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 于杰
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 467 KB 分享者: vi****7 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  公司发布2019年业绩快报,2019年度实现营业总收入30.34亿元,同比+6.24%,实现归母净利润2.09亿元,同比+12.40%,基本EPS为0.65元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  二、分析与判断
  利润增速符合预期,Q4业绩表现大幅好转
  2019年公司实现营收/归母净利润30.34/2.09亿元,同比分别+6.24%/+12.40%,全年营收增速略低于此前预期,利润增速符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司Q4单季度实现营收/归母净利润7.84/0.76亿元,同比-8.62%/+245.45%。公司前三季度低毛利产品拓展较多,费用投入较大拖累了业绩表现;Q4高毛利产品收入占比提升同时控制销售费用投入,同时公司Q4获得政府补贴共计1845.37万元,以上因素叠加推动19Q4利润业绩增速出现大幅提升。
  下游订单饱满,充分复工后业绩弹性将显现
  2019年公司非挂面业务占比约15%,高端湿面产能约1万吨,方便面产能约2万吨。今年疫情爆发以来,挂面、方便面等产品家庭消费量提升明显,2月份公司累计未发订单超过1.6万吨,目前公司方便面产能仅能满足订单的10%左右,挂面在部分渠道也处于缺货状态,产能缺口较大。产能主要制约因素是招工和复工难,随着未来各地工厂复工率逐步提升、产能逐步释放后,业绩高弹性将逐步显现。
  品类与产能扩张保证公司长期成长性
  公司目前在挂面业务基础上不断扩充新品类,已形成挂面为主、方便面与湿面为辅的产品结构。传统挂面业务方面,公司一方面通过高毛利产品巩固商超渠道优势,一方面通过低毛利产品推进渠道下沉。新产品方面,公司通过收购中粮五谷道场加码非油炸方便面业务;同时通过高毛利湿面业务逐步进入餐饮渠道。此外,公司遂平新建的日处理小麦3000吨面粉生产线项目主要目标是加强与高性价比产品的配套,提高面粉自供率,从而保证低毛利产品的盈利稳定性。
  三、盈利预测与投资建议
  预计2019-2021年收入30.34/40.44/46.92亿元,同比+6.2%/+33.3%/+16.0%。归属上市公司净利润2.09/2.55/3.10亿元,同比+12.5%/+21.8%/+21.6%,折合EPS0.63/0.77/0.93元,对应PE分别为26/21/17倍。目前食品综合行业估值33倍左右,公司估值显著低于行业整体水平,维持“推荐”评级。
  四、风险提示
  米面产品市场接受度下降,财务费用失控,食品安全问题等

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