事件：公司发布2019年业绩快报，2019年公司实现营收198.53亿元，同比增长11.22%；归母净利润为19.20亿元，同比增长14.97%；对应Q4实现收入49.57亿元，同比增长11.19%；归母净利润为6.72亿元，同比增长18.94%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　内外销齐增，助力总营收稳步增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　公司19年营业总收入较同期增长11.22%，主要是由于公司内销营业收入及市场占有率较去年同期均有稳定的增长，以及外销业务同比也有一定的增长。根据天猫数据，2019Q4油烟机销量迅速提升，同比+41.2%，全年销量同比达62.8%。强势品类电饭煲、电磁炉的销量份额分别为23.8%和30.4%，龙头地位十分稳固。根据大股东SEB披露的情况，Q4业绩表现出色，中国地区业绩增速为15.4%，全年同比达12.2%。主要由于厨具和小家电类产品销量平稳上升，另外净水器成为公司业绩增长新动能。
　　实际毛利率水平提升，期间费用率基本保持稳定。
　　公司实际毛利率较同期+0.29pct，增加利润0.58亿元。净利润率为9.67%，同比+0.31pct。公司产品结构持续优化、产品生产成本持续下降使利润总额较同期增长14.73%，高于收入增长3.51pct。期间费用率方面，19年公司销售费用率为16.15%，同比+0.39pct，主要由于公司加大了电商费用、赠品费等营销资源的投入，以保证在行业竞争加剧情况下公司营业规模的稳定增长。管理费用率为1.74%，同比-0.19pct，主要是公司本期承担2017年限制性股票激励计划的股权激励费用0.41亿元，而同期股权激励费用为0.61亿元所致。
　　投资建议：公司是国内厨房炊具和厨房小家电龙头企业，长期仍看好小家电市场消费升级，公司WMF、SEB等新品牌及新品类中长期仍将为公司持续提供增长动力；未来公司进一步围绕厨卫进行布局，拓展新品类热水器，或为公司带来新的增长点。基于19年业绩快报的情况进行略微调整，我们预计19-21年净利润为19.2亿元、22.4亿元、25.8亿元（前值19.4、22.3、25.9亿元），当前股价对应19-21年动态估值为32.4x、27.9x、24.2x，维持“买入”评级。
　　风险提示：WMF销售不达预期风险，原材料涨价风险等。