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轻工制造行业研究报告:天风证券-轻工制造行业周报:推荐阅读1~2月家居板块数据跟踪报告-200322

行业名称: 轻工制造行业 股票代码: 分享时间:2020-03-22 20:58:35
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 范张翔
研报出处: 天风证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,881 KB 分享者: dc****q 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  家居板块:
  本周我们发布家居板块数据跟踪报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)2020年1-2月全国住宅商品房销售面积7489万平方米,同比下降39.2%,增速环比2019年12月下降39.9pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)30大中城市新房成交累计同比下降幅度与全国降幅基本持平。2月全国30大城市商品房成交面积242.76万平方米,同比下降69.36%。1-2月成交面积累计同比下降38.58%,增速比19年下降44.12pct。(3)1-2月9城二手房成交显著回落。2月9大城市二手房成交面积83万平方米,同比下降66.53%。累计看,1-2月9大城市二手房成交面积448万平方米,累计同比下降33.49%,增速比1月下降19pct。(4)2月全国家具零售额142亿元,同比下降33.5%。2019年累计零售额1970亿元,累计同比增长5.1%。
  家居板块零售端受到短期疫情对消费的压制影响,工程端地产开工、销售均呈现不同程度显著下行,短期来看疫情打断了一季度竣工回暖节奏,中长期我们维持竣工回暖的判断,根据我们交房模型20年竣工仍将持续改善,由于16-18年精装修开盘套数高增长,结构上未来精装房交付增长确定性较强,零售渠道价值回归更需重视。家居行业1-2年的逻辑是交房回暖周期,长期逻辑是家居消费属性显现带来的估值修复,从国外经验看新房成交见顶后,家居消费仍会持续增长。两条思路选股,一是可以享受精装修工程业务高增长红利的企业,二是管理优异、产品、渠道战略布局领先,可以在行业整合期持续成长的公司。
  1)定制家居:由于行业前几年高速发展,大量企业涌入导致竞争比较激烈,但随着18年行业转冷,新进入者和投资已经迅速减少,行业进入洗牌期。考虑到定制家居非标属性强不容易直接比价,我们认为未来定制企业当前的利润率水平基本可维持,但是公司间分化会加剧,选股的重要性突出。
  2)成品家居:成品家居竞争格局相对定制家具要好,产品端的功能属性越来越强,例如功能沙发、电动床、功能性强的床垫等,有利于推动研发能力强的企业集中度提升,此外大家居也是成品家居企业成长的路径之一。外销方面,企业一方面通过在国外设厂降低关税影响,另一方面20年关税有降低可能性,也利好相关企业。看好行业赛道好的龙头公司麒盛科技,管理强、研发强的顾家家居、敏华控股。
  3)其他家居:卫浴、瓷砖、木门等行业以前已经经过多轮洗牌,当前竞争格局稳定,上市龙头企业在融资、产能、管理、品牌等方面不断积累优势,充分享受到这轮精装修需求快速提升带来的红利,推动市占率提升,推荐【惠达卫浴】,建议关注【江山欧派】。
  新型烟草:加热不燃烧政策支持更明确,未来预计成为新型烟草主力产品。低温不燃烧集友股份携手江苏和重庆中烟。集友股份相继签约江苏中烟和重庆中烟,共同推进加热不燃烧烟弹薄片的研发和成果产业化。公司在HNB薄片技术的卡位优势获中烟认可,同时彰显中烟体系推动中国版加热不燃烧产品的决心。与众不同观点:单纯烟具制造并非核心竞争力,A股公司能否参与国内整条产业链的价值分配(烟具、包装、薄片等环节)是核心!看好19年烟标进入快速放量期、加热不燃烧薄片率先牵手中烟布局领先的【集友股份】,烟标和社会包装双轮驱动,和云烟合作生产加热不燃烧烟具的【劲嘉股份】。
  需求刚需补库诉求强,财政压力推动烟草改革:受烟草需求刚需和一季度烟草公司/烟标企业生产复工和物流影响,目前行业库存低位,缺货状态严重,预计疫情稳定后下半年烟草行业增速会加快。今年预计烟草的改革可能往新型烟草方向,烟草每年贡献1.1万亿的税收,对财政收入影响较大。我们预计本轮疫情下烟草系统会加快创新产品加热不燃烧的推广。
  造纸板块:四家铜版纸厂联合发布4月减产通知APP计划4月减产铜版纸3万吨,华泰计划择机停机9天,预计影响产能1.5万吨,晨鸣美伦计划4月15日起停机10天,铜版工厂4月20日期停产7天,太阳自4月20日铜版停机7天,减少供应25%。受下游需求受疫情暂未恢复影响,铜版纸四大工厂联合限产保价。铜版纸行业高集中度,竞争格局优,联合限产保价彰显纸厂高协同性。
  中顺洁柔2-4亿回购计划正式启动,彰显未来发展决心。疫情期间民众对公共卫生重视度提升,拉动对生活用纸的需求。预计后续需求增加和库存低位拉动补库存,且原材料纸浆我们判断在低位徘徊,看好今年生活用纸企业的业绩。重点推荐生活用纸板块的【中顺洁柔】。
  轻工消费板块:继续推荐文具行业龙头【晨光文具】,传统业务高护城河,办公直销+新零售的九木杂物社成为增长新驱动力,业务稳定,抗风险能力强。
  风险提示:交房不及预期;原材料价格上涨;汇率波动
  

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