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家电行业研究报告:华西证券-家电行业点评:白电消费韧性与格局不改,价值配置机遇已现-200325

行业名称: 家电行业 股票代码: 分享时间:2020-03-25 21:55:13
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪玲
研报出处: 华西证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 686 KB 分享者: ycy****202 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  疫情影响可选消费品,家电消费延迟满足零售回暖滞后。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  春节前夕疫情蔓延对家电行业一季度销售产生影响,传统白电产品虽然线上化趋势明显,但是线下渠道依旧占据主流,而春节假期+疫情隔离导致线上门店闭业、客流减少,同时一季度属于消费淡季,白电等可选消费品的购买计划可因疫情而延后,因此家电需求虽没有消失,但被延后。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从1-2月社零数据来看,耐用消费品普遍降幅较大,家用电器和音像器材类零售额同比下降30%。小家电因居家下厨频次增加下需求得到有效提升,且销售渠道以线上为主,因此在疫情期间呈现逆势增长的态势。
  白电调整后更具价值投资机遇,基本面长期不改。
  疫情背景下白电企业经历了较高的调整阶段,主因1-2月销售遇冷降幅较高。从产业在线和中怡康的数据口径来看,空调1-2月同比下滑显著,虽然厂商积极推动线上营销转型,但效果弱于小家电,因此空调行业景气度走弱。白电龙头的调整主要源于当下需求环境疲弱,2020年原本难见增量的空调市场再遇疫情打击,因此成长性担忧情绪再起。但是从行业格局来看,空调行业格局难以被打破,弱需求背景下中小厂商承压明显,龙头企业凭借生产优势和渠道优势将进一步提升市占率水平,在需求提升后享受垄断格局红利,空调行业基本面长期不改,因此白电调整后更具价值投资机遇。
  二季度消费旺季有望迎来弹性释放。
  随着国内疫情逐步可控,消费市场逐渐得到修复,近期多地发放消费券,且商务部研提促进汽车、家具、家电等重点商品消费的政策措施。二季度消费旺季在即,在消费刺激政策的引导下,前期因疫情而被压制的大家电产品需求有望得到集中释放,且今年夏季或会出现热夏情况,对终端需求的边际提振效果显著。二季度的需求修复与重塑市场更值得我们期待龙头的弹性。从2019年11-12月的促销中走过,今年的稳增长目标仍是主线,稳增长的背后是行业竞争与渠道变革。二季度的消费旺季+疫情后的修复市场实属良机,若价格战再起,格力依旧具备价格战的主导权。近期管理层给予市场下滑预期,信心低点后二季度有望弹性释放。
  海外经济刺激计划持续出台。
  海外疫情蔓延对海外市场经济和信心造成打击,美联储宣布将每日和定期回购报价利率重设为0%,不限量按需买入美债和抵押贷款支持证券(MBS),将购债范围扩大到机构抵押支持证券,向企业、消费者提供3000亿美元新信贷。宽货币政策带来流动性,并且美国货币政策宽松趋势不会改变。但在市场对疫情和经济的悲观预期下,机构对风险偏好降低,恐慌情绪或边际改善,但在疫情可控前较难消除。白电龙头具有避险属性,高分红政策下具有“类债券”属性,业绩稳定性下外资偏好较强。
  风险提示
  海外疫情蔓延风险、价格战竞争风险、原材料价格变动风险

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