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公用环保行业研究报告:申港证券-公用环保行业周报:如何甄选优质垃圾发电标的之区域布局-200329

行业名称: 公用环保行业 股票代码: 分享时间:2020-03-30 16:30:13
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 曹旭特
研报出处: 申港证券 研报页数: 15 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,071 KB 分享者: 奔****飞 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  市场回顾:
  上周申万公用事业板块上涨0.0%,跑输同期沪深300指数1.6个百分点,在申万28个板块中排名第16。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  上周申万环保工程及服务Ⅱ板块下跌1.7%,跑输同期沪深300指数3.3个百分点,与申万28个板块相比排名第21。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  环保涨幅前五:隆华科技、侨银环保、久吾高科、玉禾田、武汉控股
  环保跌幅前五:津膜科技、上海环境、中材节能、富春环保、中环装备
  每周一谈:如何甄选优质垃圾发电标的之区域布局
  垃圾焚烧发电具有两大特征:1)刚需性,垃圾焚烧是解决垃圾围城的最有效方式,我国居民垃圾产量约为1 kg/d/人,且随着城镇化率和生活水平提升而逐渐提升,受外部环境影响小,如疫情。2)资源化特性,垃圾发电销售占总收入约70%,另约30%为垃圾处置费,项目IRR通常较其它to G运营类资产高。
  垃圾发电项目的收入端与区域有很大关系。中国光大国际和绿色动力项目布局全国;伟明环保项目中存量70%在浙江,增量以浙江和江西为核心区域;瀚蓝环境广东和福建项目居;上海环境上海项目为主;旺能环境浙江项目为主河南次之;城发环境基本垄断河南新项目。
  关联1:工业和经济水平越高垃圾热值越高,吨上网电量越高。吨上网电量低的区域主要在东北,最低200度/吨,吨上网电量高的区域在东南沿海,最高450度/吨,吨收入差距120元。
  关联2:地方财政支付能力强通常垃圾处置费不低,且若补贴退坡,垃圾处置费上调更易实现。垃圾处置费上海环境最高,项目主要布局在东南沿海地区的伟明环保、旺能环境和瀚蓝环境的平均处置费也高于行业水平。
  关联3:当地人口密度越大即垃圾清运量越高,产能利用率越能保证,区域集中布局也方便跨区域协调,产生规模效应。
  关联4:垃圾发电项目的进度把控,也与当地政府的支持力度和项目本身边界条件(如法律责任、是否包含拆迁、垃圾清运系统等)关系密切。
  我们认为,在扩张能力有限时,垃圾发电项目把握优质核心区域形成规模效应,将带来更高效益和抵抗外部风险的能力。在当前增量市场空间向中西部和县级等区域下沉,2020年后新增项目国补仍可能转移至地方处置费的情况下,项目选择对盈利能力的影响将更为突出。
  投资策略:垃圾发电运营属于刚需稳健收益型优质资产,基本不受疫情影响,且今年又为垃圾发电考核大年市场释放力度不减,随着“第八批”如约而至补贴政策逐渐明朗;个股迎来投产高峰,平均业绩增长在20-40%且确定性强,中长期在行业集中度提升下规模化效应愈发明显。我们重点推荐:具有设备自产和精细化运营两大长期竞争优势,行业节奏把握准确,抗风险能力强的伟明环保(603568.SH);低估值稳健增长,市场化经营风格的国企瀚蓝环境(600323.SH);迎投产大年今年业绩亮眼的上海环境(601200.SH)。
  行业投资组合:伟明环保、瀚蓝环境、华测检测、上海环境、碧水源
  风险提示:项目释放进度不及预期;项目投产进度不及预期。
  

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