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晶盛机电研究报告:西南证券-晶盛机电-300316-国产单晶炉龙头,深度受益下游扩产-200401

股票名称: 晶盛机电 股票代码: 300316分享时间:2020-04-02 18:10:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 倪正洋,丁逸朦
研报出处: 西南证券 研报页数: 35 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 3,291 KB 分享者: ku****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  国产硅片设备龙头,光伏] +半导体齐发力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国产单晶生长炉的龙头企业,2006年成立,2012年上市,业务涉及光伏、半导体、LED、蓝宝石材料等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司核心业务晶体硅生长设备,2018年贡献约80%的营收及利润。2019年,公司实现营业收入31亿元,同比增长23%,净利润6亿元,同比增长9%,毛利率38%,净利率23%。公司覆盖了中环股份、晶科能源、晶澳、阿特斯等一线硅片厂商。2019年,公司新签光伏和半导体订单超过30亿元,未来业绩增长确定性强。
  光伏装机需求向好,龙头企业扩产积极。平价渐近,全球装机需求向好,疫情虽影响短期销售,但行业长期增长的逻辑未变。目前,电池技术加速迭代,单晶趋势确定,新建产能性价比优于老旧产能。隆基、中环等龙头企业加速投建单晶硅片产能,据规划,2020-2021行业新增产能近86.5GW,有望带动大规模的设备采购需求,其中,单晶炉及配套设备投资额约2亿元/GW,新增产能有望带来百亿以上的设备采购需求。公司深度合作中环,在目前已合作的客户中的份额近90%,此轮扩产公司受益明显。
  半导体行业回暖,设备国产化空间大。受益于新能源、5G、云计算等终端应用的发展,2020年起,半导体行业有望逐步回暖。目前,全球半导体硅片制造被海外寡头垄断,CR5市占率超90%。国内硅片制造企业中,硅产业集团是行业龙头,全球市占率约2%,目前国产硅片设备的自给率仅10%,国产替代空间大。近几年,国内规划多个大硅片建设项目,总投资超千亿元,预计60%-70%用于设备采购,对应570亿元-800亿元的设备需求,其中,晶体炉采购额预计在140亿元-150亿元。公司具备8-12寸单晶炉量产能力,是国内稀缺的12寸单晶炉供应商。公司和中环、有研半导体等均有合作,后续增量订单可期。此外,公司还布局了抛光机、滚磨机、截断机等产品,可提供多个工艺环节所需设备。截至2019Q3,公司在手半导体设备订单5.4亿。随着国产硅片厂的持续扩产,半导体设备有望成为公司重要的业绩增量。
  盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为6.4/9.5/12.3亿元,EPS分别为0.49/0.74/0.96元。公司专注晶体硅生产设备,受益下游硅片扩产,给予公司2020年35倍PE,对应目标价25.9元,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示:光伏装机量增长不及预期,硅片扩产不及预期,行业竞争加剧风险。
  

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