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煤炭开采行业研究报告:中银国际-煤炭开采行业2020年4月行业观点:煤价持续下跌中,关注需求及政策发力-200402

行业名称: 煤炭开采行业 股票代码: 分享时间:2020-04-03 11:57:48
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐倩
研报出处: 中银国际 研报页数: 11 页 推荐评级: 中性
研报大小: 768 KB 分享者: zxc****90 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  近一个多月煤价下跌8%,超市场预期,主要是供应充足而需求持续低迷,库存高企。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月水电开始发力,煤价仍有下跌空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)离绿色区间下限500元仅4.8%的空间,市场基本认可可能跌到500元,关注后续政策对供应侧的收紧措施。业绩披露期板块业绩稳定、高分红形成利好,对冲部分煤价下跌。2季度个股业绩压力加大,我们预计2020年盈利预测可能下调10%-30%。建议重点关注需求侧的变化和政策发力。
  支持评级的要点:
  煤价持续下跌。从2月21日至今,秦皇岛5500大卡动力煤平仓价由571元下跌至525元,下跌46元或8.1%,且跌势仍在延续中,超过市场预期。此价格离政府希望的绿色区间的下限只有25元或4.8%的距离,是16年9月以来的新低,且是第一次市场煤的价格超过年度长协煤的价格(年度长协煤价格4月为543元)
  需求持续低迷。煤价下跌最主要的原因是需求持续低迷,节后恢复缓慢,未见明显起色。沿海六大电厂的日耗量平均57万吨,比去年同期仍低15%。同样反映需求的秦皇岛锚地船舶数量目前只有8艘,而去年同期34艘,同比大幅下降76%。需求是决定板块走势的关键,建议重点关注,何时有起色,到什么程度仍有较大不确定性。
  库存不断累积至近年高位,已经入汛,水电开始发力,对煤价不利。秦皇岛库存近两个月快速攀升72%至670万吨的近年高位。沿海六大电厂库存天数29天,比去年同期高6天,库存升至近年的历史新高附近。4、5月是动力煤的传统消费淡季,目前我国已经进入汛期,水电开始发力。高库存、弱需求将进一步抑制采购行为,或对煤价不利。
  4月份煤价仍不乐观,离500元的绿色区间下限仅一步之遥,关注后续供应侧调控行为。持续下跌中,我们认为市场已经基本认可煤价可能跌到500元,毕竟可跌的幅度已经不大了。如果煤价跌破500元,不排除减产、限产、限制进口等供给侧调控工具出台。可能会带来短期交易性机会。
  需要注意的是,如果煤价跌破500元,且没有有效行为阻止下跌,将是再次低于预期,对股价不利,提醒届时关注。
  业绩披露期对煤炭板块比较有利,因为高分红,年报和一季报业绩相对稳定和跌幅有限,会部分抵消煤价持续下跌的利空影响。
  行业2季度业绩压力会更明显。2020年预计秦皇岛5500大卡动力煤价格煤下跌12%,预计煤炭公司2020年业绩下调幅度在10%-30%之间。
  投资建议:建议重点关注优质龙头绩优公司陕西煤业、中国神华、潞安环能、阳泉煤业、山西焦化、以及高股息经营较好的公司如兖州煤业、平煤股份、盘江股份。
  风险提示:政府调控不利,经济下行超预期,全球疫情超预期,清洁能源替代加速

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