投资要点
　　电网改革为剑：特高压之外配电网和混改才是最大亮点，建议关注电网三杰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）从15年电改9号文到20年国网1号文，配电网改革作为其中的重要内容，在国网董事长履新后不断被提起，今年有望全面落地，【三峡水利】是三峡集团以重庆为核心、逐步向周边和全国范围扩张、整合地方配电网的唯一平台，也是配电业务改革的显著获益龙头，建议关注。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）信息化是国网推进新基建项目建设的重点举措之一，预计全年投资规模为675-900亿。复盘国网过去两轮资本开支的扩张过程，投资-订单-业绩逻辑清晰兑现，我们测算2020年仅信息化业务有望为公司贡献收入89.91亿元/年，建议关注【国网信通】。3）2020年以来，国网综合能源服务领域改革措施不断落地，核心围绕“混改”和“集团内战略地位提升”，建议关注综合能源服务集团旗下唯一平台【涪陵电力】。
　　地方国改为剑：强周期主业积极转型，建议关注【山煤国际】、【易成新能】：我们以山西省为例，梳理了能源转型的全进程：2017年拉开序幕——2018年有序推进——2019决胜年，伴随着：1）七大煤炭集团核心人事调整完成，解决了管理层“想不想”改的问题；2）开滦集团和淮南矿业提供借鉴，信达股权退出有望，解决了股东层面“能不能”改的问题；3）通过一系列政策发布，划定国改边界，资产权属明晰，解决了顶层设计“可以不可以”改的问题，三大痛点逐一解决，山西能源转型有望取得实质性突破，重点推荐【山煤国际】，建议关注【易成新能】。
　　高股息率为盾：滞胀时期类债券资产吸引力提升，建议关注【长江电力】：1）背景分析：全球降息周期开启导致负利率现象频现，拥有固定收益的类债券资产价值愈发彰显，且中央财政缺口增加的形势下，央企集团存在提升分红比例、扩大投资规模，发挥泛财政作用的意愿。2）现状分析：如果以港股和美股作为参照，则A股分红比例仍存在10个百分点以上的提升空间，对应分红金额约为3424亿元。3）案例分析：深度复盘长江电力，固定股利政策对估值提升起到重要作用。4）多维度选股：建议关注水电行业【长江电力】和动力煤龙头【中国神华】、【陕西煤业】。
　　公用事业设备：NB-IoT市场空间加速释放，水表和烟感等场景相继爆发：1）政策引导：工信部主导下政策持续落地，从基础设施到终端应用均有提及；2）标准统一：NB-IoT被正式纳入5G候选技术集合，受到通信设备商支持；3）基站配套：预计2020年基站数量达150万，蜂窝物联网连接数超11亿；4）成本下降：芯片由华为和高通主导，模组成本已经降至与2G模组持平；5）市场空间：预计2020年NB-IoT整体为525亿美元，应用端为409亿美元；6）应用场景：智能水表和智慧烟感相继爆发，行业龙头公司优势有望进一步彰显、市占率进一步提升，建议关注【宁波水表】、【新天科技】、【青鸟消防】。
　　风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱、上网电价受到政