◆核心观点
2月或是今年客运数据最低点,暑运需求难达去年同期水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们通过跟踪商务PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着国内疫情逐步好转,3月商务PMI指数恢复至52.3,已经接近正常水平;港澳台、日韩的中国大陆旅客2月入境(关)人次大幅下降,考虑境外疫情仍在发酵,中国游客海外旅行需求会继续受到抑制。整体来看,国内旅客出行需求将开始恢复;海外旅行需求除了考虑疫情影响外,还需考虑整体经济下行带来的负面冲击,恢复进程将显著延缓。
货运业务受疫情冲击较小,铁路运输继续保持正增长。
我们通过跟踪PMI指数、PPI、工业增加值增速、投资增速来观察未来货运量的变化趋势。由于疫情影响,2月制造业工业增加值、固定资产投资增速出现大幅下滑。不过3月制造业PMI指数已经恢复至52,已经接近正常水平,预计未来货运需求将快速恢复。整体来看,货运业务受到新冠疫情的冲击比客运业务要小,随着其他行业复工率的提升,货运需求会逐渐恢复,恢复的进程要快于客运需求。
油价下跌、利率下行利好交运公司。
基于交运公司成本结构,我们跟踪7天回购利率、五年期LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势;跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看,7天回购利率、五年期LPR都呈现下降趋势,交运企业短期财务成本有所下降;人民币兑美元汇率近期小幅贬值,比较18、19年同期的升值通道,航司在汇兑损益方面相对受损;布伦特原油价格近期大幅下跌,交运企业的运输成本显著下降。
◆投资建议
之前市场预期暑运的客运需求会集中爆发,但考虑海外疫情持续扩散以及高考推迟等因素,今年暑运需求可能难以达到去年同期水平。不过对于国内客运企业而言,最艰难的时期已经过去,国内需求的逐步回暖将显著缓解目前客运企业的困境,我们维持行业“增持”评级,建议关注上海机场、春秋航空、南方航空。
◆数据回顾
2020年第十四周,交通运输行业指数下跌0.16%。沪深300指数上涨0.09%,跑赢交通运输行业指数0.25个百分点。分子行业看,航运、物流、机场行业涨幅居前,涨幅分别为3.6%、1.88%、1.14%。
2020年前十四周,交运板块下跌15%,跌幅多于沪深300指数5.64个百分点。所有子板块均出现负收益,其中航空、机场和铁路三大板块跌幅居前,年初至今分别下跌24.52%、20.79%和18.69%。
◆风险分析
新冠疫情持续时间超出市场预期;宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。