◆核心观点
　　2月或是今年客运数据最低点，暑运需求难达去年同期水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　我们通过跟踪商务PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着国内疫情逐步好转，3月商务PMI指数恢复至52.3，已经接近正常水平；港澳台、日韩的中国大陆旅客2月入境（关）人次大幅下降，考虑境外疫情仍在发酵，中国游客海外旅行需求会继续受到抑制。整体来看，国内旅客出行需求将开始恢复；海外旅行需求除了考虑疫情影响外，还需考虑整体经济下行带来的负面冲击，恢复进程将显著延缓。
　　货运业务受疫情冲击较小，铁路运输继续保持正增长。
　　我们通过跟踪PMI指数、PPI、工业增加值增速、投资增速来观察未来货运量的变化趋势。由于疫情影响，2月制造业工业增加值、固定资产投资增速出现大幅下滑。不过3月制造业PMI指数已经恢复至52，已经接近正常水平，预计未来货运需求将快速恢复。整体来看，货运业务受到新冠疫情的冲击比客运业务要小，随着其他行业复工率的提升，货运需求会逐渐恢复，恢复的进程要快于客运需求。
　　油价下跌、利率下行利好交运公司。
　　基于交运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率、五年期LPR都呈现下降趋势，交运企业短期财务成本有所下降；人民币兑美元汇率近期小幅贬值，比较18、19年同期的升值通道，航司在汇兑损益方面相对受损；布伦特原油价格近期大幅下跌，交运企业的运输成本显著下降。
　　◆投资建议
　　之前市场预期暑运的客运需求会集中爆发，但考虑海外疫情持续扩散以及高考推迟等因素，今年暑运需求可能难以达到去年同期水平。不过对于国内客运企业而言，最艰难的时期已经过去，国内需求的逐步回暖将显著缓解目前客运企业的困境，我们维持行业“增持”评级，建议关注上海机场、春秋航空、南方航空。
　　◆数据回顾
　　2020年第十四周，交通运输行业指数下跌0.16%。沪深300指数上涨0.09%，跑赢交通运输行业指数0.25个百分点。分子行业看，航运、物流、机场行业涨幅居前，涨幅分别为3.6%、1.88%、1.14%。
　　2020年前十四周，交运板块下跌15%，跌幅多于沪深300指数5.64个百分点。所有子板块均出现负收益，其中航空、机场和铁路三大板块跌幅居前，年初至今分别下跌24.52%、20.79%和18.69%。
　　◆风险分析
　　新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。