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中科曙光研究报告:东兴证券-中科曙光-603019-布局计算芯片终现曙光,静待核心产品市场腾飞-200403

股票名称: 中科曙光 股票代码: 603019分享时间:2020-04-07 09:44:15
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王健辉,叶盛
研报出处: 东兴证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 545 KB 分享者: han****t32 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  中科曙光于2020年3月28日发布公司2019年度报告:公司2019年实现营收95.26亿元,同比增长5.18%,归母净利润5.94亿元,同比增长37.86%,归母扣非净利润3.85亿元,同比增长41.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度看,本财年Q4实现营收27.46亿元,同比下降23.71%,归母净利润3.44亿元,同比增长33.99%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  盈利超过预期水平,政府补助和投资收益增加利润。公司本财年毛利率为22.07%,同比增加3.77pct,净利率为6.70%,同比增加1.54pct。公司利润增长较多,主要是因为其他收益为2.22亿元(+42.05%),产业基地建设补助增加;投资收益为1.14亿元,主要为参股公司当期利润增加以及子公司股权转让。公司营业收入的增长主要来源于企业客户的增长,受实体清单影响,下半年度营业收入受到一定影响。
  加大主营产品核心技术研发投入,海光芯片实现盈利。公司加大对高端计算机、存储、云计算、大数据、网络安全、自主软件等研发投入,高端计算机、存储和云计算等领域核心技术实现国内领先并达到国际先进水平。2019年公司研发投入9.21亿元,同比增长27.26%,占营收比例为9.67%,其中资本化23.66%,研发人员数量为1706人,占公司员工的55.95%。同时子公司海光信息首次实现盈利,实现营收3.9亿元同比增长245.13%,公司在芯片领域有了进一步发展。
  专注高端计算产品,深化与龙芯合作,主打国产服务器产品。受益于市场和业务布局调整,公司高端计算机产品营收75.04亿元,同比增长4.22%,成本下降0.47%,毛利率增加4.03%。2019年,公司加大了基于龙芯等国产处理器产品的研发力度,推出了一系列基于龙芯3A4000和3B4000 CPU平台的服务器产品,在产品规格、品质、易用性等方面达到国内领先水平,公司基于国产处理器的产品线进一步丰富。
  公司盈利预测及投资评级:公司是国内高端计算机、存储等硬件领域主要供应商之一,看好公司先进计算产业生态建设,我们预计公司2020-2022年净利润分别为7.06/8.66/10.60亿元,对应EPS分别为0.78/0.96/1.18元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为60/49/40倍。给予“推荐”评级。
  风险提示:中美贸易摩擦加剧,行业竞争加剧,研发投入不及预期。
  

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