逆周期调控再发力，煤企高分红低估值凸显价值
　　当前海外新冠疫情快速蔓延，欧美等重要经济体的确诊人数均排在前列，美国已突破28万人，全球经济已受到较大影响；此外，全球原油价格虽从底部反弹但仍处于较低水平，海外页岩油类等高负债企业已面临违约，对整个金融市场带来较大的信用风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内经济也不容乐观，1-2月的各项经济数据在疫情的冲击下均表现较差，当前还可能面临海外疫情快速蔓延带来的外需转弱的二次打击。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）面对海外疫情的升级，美国以及欧洲主要国家已经采取超强度的降息以及经济刺激计划等方案来应对当前经济衰退的风险。中国政府在国内疫情得到有效控制而经济承压的大背景下，继续加大逆周期调节力度：3月27日中央政治局召开会议，提出疫情防控常态化条件下要加快恢复生产生活秩序、加大宏观政策对冲、有效扩大内需，确保实现决胜全面建成小康社会的指导方针；3月31日国常会对专项债、中小微企业的金融支持政策、刺激汽车消费等方面做了部署；4月3日，央行宣布对中小银行定向降准1个百分点，释放资金4000亿元。全球逆周期调节政策有利于市场恢复对后期经济修复的信心，并提升市场风险偏好。当前煤炭股ROE水平处于较高水平，但估值水平为历史底部，典型的高盈利低估值怪相，近期多家煤炭上市公司开始公布更为稳健出色的分红计划，提高股东的投资回报率，煤炭股的投资价值更为凸显，当前煤炭股安全边际高且存在估值修复的机会。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电；国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。
　　煤电产业链：当周需求转弱导致动力煤价格继续回调，关注下游需求恢复
　　当周（2020年3月30日-4月3日）港口动力煤价格持续下行，主要原因包括：供给已经基本恢复至正常水平，但下游企业开工率明显滞后，需求方面仍显乏力；港口、电厂库存总量仍居历史高水平位。后期判断：当前动力煤基本面供给显宽松、需求显乏力、库存相对高位，短期价格仍可能维持弱势，但海外三大港离岸价大幅反弹，以及4月神华公布年度长协价543元/吨（环比下调3元/吨），对价格仍有一定支撑。后期在国家对企业复工复产的政策推动下、进口煤通关政策收紧，有望使动力煤价格企稳回升。
　　煤焦钢产业链：当周双焦价格弱势，关注下游需求恢复
　　焦炭方面，当周焦化厂和钢厂的开工率均继续小幅上涨，钢厂的焦炭库存再次上涨达到历史较高水平，当周焦炭和螺纹钢价格均下调，焦炭价格仍受钢价打压及下游高库存的抑制。炼焦煤方面，随着国内煤炭的复产以及内蒙煤恢复通过，焦煤供给相对宽松；此外，焦炭价格的几轮降价，对上游炼焦煤价格会形成一定程度的压制，当前独立焦化厂和钢厂的库存继续下降，焦煤价格也有望企稳。
　　风险提示：经济增速下行风险，供需错配引起的风险，可再生能源替代风险