核心观点
　　央行定向降准1%，08年来首次下调超额存款准备金利率，7天逆回购利率下降20bps，为2015年6月以来最大单次降幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银行负债端约束进一步降低，投放贷款意愿得到促进。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）央行对农信社、农商行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城商行定向下调存款准备金率1%，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5%，共释放长期资金约4000亿元。且自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。3月30日500亿7天逆回购利率较上期下降20个基点至2.2%。3月31日国常会增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，额度累计已达1.5万亿元，并扩大地方政府专项债规模。此次降准和再贷款再贴现额度增加，将增强银行对中小微企业普惠性金融支持能力。专项债规模扩大将有助于提振投资增速。对银行业而言，此次降准和再贷款、再贴现将减轻中小银行融资压力，降低银行负债端成本；调降超额存款准备金利率与OMO配合将继续引导实际贷款利率下行。负债端利率下行力度增加，银行息差面对非对称性降息压力有所减小。基建投资增速增加、促信贷力度加强，预计银行资产增速仍较有保障。
　　行情观点：上周银行指数整体下跌，跌幅大于大盘。1）最近一周申万银行指数下跌1.55%，同期沪深300指数上涨0.09%。银行板块表现在28个申万一级行业中排名第19；2）细分板块中，国有行指数下跌0.77%，股份行指数下跌1.72%，城商行指数下跌2.52%；3）个股方面，本周银行股普遍上涨，涨幅前三的为张家港行（2.12%）、江阴银行（0.72%）、农业银行（0.29%），跌幅前三的为宁波银行（-8.00%）、常熟银行（-4.34%）、平安银行（-4.11%）。
　　估值观点：当前板块估值较低。上周末银行板块整体PB为0.73倍，沪深300成分股为1.32倍，当前银行PB处于2013年以来0.28%分位数，板块处于低估区间。涨幅前三的张家港行、江阴银行、农业银行的PB分别为1.06倍、0.80倍、0.68倍。涨幅较低的宁波银行、常熟银行、平安银行的PB分别为1.51倍、1.16倍、0.90倍。
　　利率跟踪：上周货币市场利率小幅下降，无风险利率小幅下降。银行间市场7天回购利率下降0.32%至4.51%；十年期国债到期收益率下降6bps至2.60%。
　　投资建议与投资标的
　　当前内外部风险仍较大，积极的财政政策和稳健的货币政策有望加速发力，银行板块稳健预期增强。后续随着新基建等逆周期调节政策的逐步落地，银行资产增速仍较有保障，流动性宽松的环境将使行业负债成本进一步下行，为板块估值修复蓄能。当前零售业务息差水平仍较高，资产质量仍较好，在内外部不确定风险增加的情况下，优质零售银行标的仍是稳健收益的好选择。此外，贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑，市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。债券投资占比较高的银行，将受益于降息带来的债券重定价，预计投资收益将有较好表现。个股方面，建议关注兴业银行(601166，买入)、招商银行(600036，增持)、邮储银行(601658，增持)。
　　风险提示
　　全球疫情影响尚不明确，经济外部风险仍较大；降息导致净息差承压；外资银行进入带来行业竞争加剧。