结论
　　央行宣布将对中小银行定向降准1个百分点，分两次实施，共释放长期资金约4000亿元；此外，自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次定向降准，意在进一步定向扶持中小微企业，缓解疫情对经济和就业造成的负面冲击，也能一定程度降低中小银行负债成本，使中小银行能更好应对不景气的经济环境下资产质量恶化的风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此次下调超额存款准备金利率，为整体资金利率进一步下移打开了空间，利好债市。我们预期央行在此次定向降准之后，仍有进一步宽松的可能，预期央行4月将继续通过下调OMO利率引导LPR利率下行。
　　事件
　　4月3日，央行宣布将对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。同时，自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。
　　要点
　　此次定向降准意在进一步定向扶持中小微企业，缓解疫情对经济和就业造成的负面冲击。此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。此次定向降准分4月15日和5月15日两次实施到位，防止一次性释放过多导致流动性淤积，确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业。此次降准后，超过4000家的中小存款类金融机构（包括农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司等）的存款准备金率已降至6%
　　此次对中小银行定向降准，也能一定程度降低中小银行负债成本，缓解存量风险。此次定向降准可以降低中小银行资金成本每年约60亿元，在疫情对经济造成较大冲击的背景下，银行体系有风险上升的可能，此次定向降准将有助于降低中小银行的负债成本，保护其息差与利润，使中小银行能更好应对不景气的经济环境下资产质量恶化的风险。
　　此次下调超额存款准备金利率，意味着将“利率走廊”下限下移。央行最近一次下调超额存款准备金利率还是在12年前，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，其实是下调了整个利率走廊的下限，意味着银行间市场的拆借回购利率可以下行至0.72%以下，为整体资金利率进一步下移打开了空间，利好债市。
　　此次定向降准之后，仍有进一步宽松的可能。在疫情全球蔓延、冲击全球经济的背景下，全球主要央行均采取了宽松刺激措施。当前中美利差处于历史高位，人民币汇率承受了一定升值压力，央行继续宽松的空间与可能性都非常大。我们预期央行4月将继续通过下调OMO利率引导LPR利率下行。
　　风险提示：海外疫情风险；政策不及预期风险