投资要点：
　　2020年4月第一周电子指数涨跌幅为-0.50%，板块个股涨跌幅中位数为-1.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周，申万电子指数涨跌幅为-0.50%，同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为-0.63%、-0.26%和-1.62%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在申万28个行业中，期间申万电子指数涨幅排名第6。2020年初至今，申万电子指数累计涨跌幅为2.07%，在申万全部行业中排名6。本周末，欧洲部分国家新冠病例确诊及死亡病例数量边际减弱，海外市场可能进入阶段性小幅反弹区间，A股电子半导体板块本周率先企稳，为下周一季报预告绩优个股的反弹做好铺垫。本周电子板块交易量未见放大，市场对于需求下滑的担忧仍在，短期内电子板块重回主线的可能性不大。
　　新基建对GDP的拉动效应偏长期，头部厂商逻辑分化。在疫情影响全球经济呈现下滑预期的背景下，中央多次表态加快新基建建设进度，发挥其逆周期调节作用，在政策指引下，5G基础设施建设是受疫情影响需求反而得到加强的少数板块之一。根据各省市发布的2020年重大项目投资计划的不完全统计和信通院测算数据，预计2020年5G网络建设投资规模合计约为4000亿元左右，占新基建投资规模比重约为33%，占全国计划投资总规模的5%左右。从广义新基建角度看，整体投资规模可对GDP产生一定拉动，但其中轨道交通占比较高，通信网络设施占比仅有个位数。从根本上看，PCB板材和工艺升级的核心驱动因素是流量大幅提升。短期来看，5G基础信息设施建设主要集中在5G基站、数据中心领域，长期看，随着后续5G应用的逐步落地，将带动各个领域的数字信息化升级，高频和高速PCB的需求不会因5G网络建设结束而停滞，反而因5G应用的发展而持续放大。在数字信息化升级的过程中，尤其在物联网应用的推动下，PCB也将持续向集成化演进，SLP在智能手机中的渗透率将持续提升，高阶HDI的需求也将持续增加，由此带来的工艺进步和材料升级将是PCB行业成长和竞争格局演化的重要推动力。目前，PCB产业由台湾向中国大陆的转移已走过半程，在普通硬板、低层板方面已实现国产替代和产业转移，从事低端制造的企业数量多，产品同质化，价格竞争激烈，但是，在柔性板、HDI板、IC载板、高频板等中高端PCB产品方面，话语权仍主要由日本和台湾厂商掌握，中国大陆厂商市场份额较低。未来十年，PCB产业将进入产业转移的后半程，内资厂商将凭借成本、效率等优势逐步抢占高端PCB的市场份额，从日本和中国台湾PCB产值的全球占比峰值情况来看，大陆PCB厂商仍有一倍的成长空间。随着5G基站进入建设高峰，龙头厂商受益于5G建设第一波业绩红利后，针对无线侧PCB的扩产幅度总体有限，逐渐将产能重心向服务器、交换机等数通领域转移。头部二线厂商在逐步实现产品结构调整、大客户导入的过程中，利用低价策略抢占外溢的5G无线侧PCB订单和部分数通PCB订单。崇达技术2019年底切入中兴通讯5G基站产业链，大客户导入顺利，2020年有望重回高速增长通道；胜宏科技2019年布局大客户战略，2020年进入业绩释放期，有望成为年内净利润增速最高的头部二线PCB厂商；兴森科技深耕存储类IC载板领域，新产能于年内继续投产，预期全年业绩高增长。
　　维持行业“同步大市”评级。截至4月5日，申万电子整体法估值（历史TTM，剔除负值）为37.65倍，估值处于历史后32.88%分位；申万电子中位数法估值（历史TTM，剔除负值）为46.37倍，估值处于历史后38.55%分位。在海外需求整体不确定性提升的情况下，正如我们年度策略报告的观点，应当优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。考虑到下游需求持续下修风险对板块盈利能力的影响，结合宏观、行业等因素，维持行业“同步大市”评级。
　　风险提示：产业链面临缺料风险、需求下滑幅度可能超出预期、现金流压力凸显、美国针对华为中兴的制裁存在进一步加强风险、疫情蔓延导致中外工程师交流受阻，我国制造业产能可能不及预期