上海外服拟借壳强生上市A股，人资板块有望再添优质巨头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）强生控股（600662）发布公告，拟两次增发完成对东浩兰生旗下的上海外服实现资产置入。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于第一次定增，考虑到目前尚未披露强生控股和上海外服的资产定价明细，本次拟增加的具体股本数量待定，因此对强生控股每股目标价的判断仍需视后续定价公告披露后而定。对于第二次定增，考虑到上海外服已明确表示未来将通过内生+外延向薪酬服务、招聘和灵活用工、BPO等三大业务升级转型，叠加现有5万家客户、国资背景优势、定增募集资金、300万服务在岗员工人数的基础来看，转型及发展空间值得期待。2）上海外服为国内人资企业巨头，2019年实现营收1494亿元，归母净利润4.58亿元（2017-19年CAGR 3.8%），业务模式仍以人事代理为主因此2017-19年间净利率（0.34%~0.40%）相对较低；公司70%客户为外企、30%为国企和民企，已启动信息化平台建设推动降本提效。3）上海外服拟A股借壳上市，有望进一步扩大人资板块标的版图。一方面可优化上海国企证券化和市场化，持续做大做强，另一方面有望提升资本市场对人资板块龙头科锐、人瑞等关注度。考虑到国内的灵活用工等子行业空间广阔，继续重点推荐人服板块及龙头科锐和人瑞，重点关注强生控股。
　　科锐国际：4月灵活用工和猎头业务经营继续向好，就业压力加大下灵工需求有望提升，继续推荐。1）业务经营：①国内企业复工复产下，4月灵活用工派出人数估测继续环比3月末继续增多，主业发展势头依旧强劲且预计下半年有望环比小幅加快；且疫情有望催化灵活用工认可度和渗透率提升；②猎头业务受部分2-3月订单确收延后及垂直化改造后人效提升，4月估测实现同比正增长；③RPO业务受企业尚未开启大规模招聘需求，估测4月收入同比有所下降；2）短期催化：公司新技术和新平台2020年持续扩张向好，管理效率有望进一步提升；3）我们在开年以来持续重点推荐就业类服务业投资主线（中公+科锐），强调今年在就业压力加大下学历和技能类深造、公考和考研、教师等培训以及灵活用工的需求端有望大幅提升，继续重点推荐灵工龙头科锐国际和职教培训龙头中公教育。
　　免税板块：格力地产拟购买珠海免税100%股权，激活免税市场活力；国旅具备先发及规模优势，继续重点推荐。1）2020年5月11日，格力地产公告称正筹划以发行股份及支付现金方式购买珠海免税集团100%股权，同时非公开发行股份募集配套资金。2）免税市场发展空间巨大，有序竞争预期之中，更多竞争者参与利于市场蛋糕进一步做大。中国国旅在先发及规模优势+供应链积累有望在有限竞争中继续保持领先地位，分享免税增量红利。短期看海外疫情拐点，长期看好消费回流免税空间依旧巨大，国人市内店打开新成长空间。
　　宋城演艺：薇娅直播售票暂定6月12日开园，看好存量千古情Q2-3基本面改善趋势，继续推荐。1）宋城演艺5月14日联手薇娅在淘宝直播间发起线上门票预售活动，杭州宋城园区目前暂定6月12日开园。2）考虑到目前国内跨省游的旅行社尚未完全放开，公司本次将宋城园区的开业时间暂定为6月12日开业或更多考虑到客流恢复节奏以及相关政策指引，继续看好公司二三季度的园区基本面改善趋势。中长期来看，西安、上海项目预计今年Q2-3建成开业，佛山、西塘、珠海一期预计2021年开业，未来成长空间可期，继续推荐。
　　酒店板块：4月工业增加值好于预期，继续推荐锦江+首旅酒店。1）根据统计局数据：中国4月规模以上工业增加值同比增3.9%，预期增1.8%，前值降1.1%。2）国内酒店入住率和RevPAR与工业活动的相关度较高。本次4月工业增加值，及4月制造业PMI好于预期，继续验证国内商务出行持续改善。短期继续看国内复工下酒店Q2-3数据有望持续改善，中期酒店轻资产加盟扩张疫情后有望加速整合单体，长期看中端+高端+轻加盟空间可期，继续推荐首旅+锦江。
　　投资建议：1.就业类服务业组合：就业压力加大下，职教培训和灵活用工的需求有望提升，利好龙头中公+科锐+人瑞；2.超跌带来“黄金坑”，把握中长期投资机会：继续推荐中国国旅、宋城+锦江首旅、广州酒家+海底捞+九毛九等。
　　风险提示：疫情影响超出预期风险，景区客流不及预期，酒店入住率不及预期，零售门店单店收入恢复不及预期，旅游出行意愿恢复不及预期等。