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研究报告:民生证券-大类资产配置周报-200525

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-05-25 13:35:29
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 解运亮,杨柳,方驭涛
研报出处: 民生证券 研报页数: 18 页 推荐评级:
研报大小: 1,619 KB 分享者: cym****114 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  宏观:稳增长而非强刺激,股债轮动确认——政府工作报告体会
  1.经济:首次未提全年经济增速具体目标,体现出实事求是、优先稳就业保民生的思路。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们2月9日就发布报告,最早提出,2020年努力实现经济增长最好结果,但不必执着于具体数字。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)总理也讲到不设具体增速目标的两个考虑:一是全球疫情和经贸形势不确定性很大,二是有利于引导各方面集中精力抓好“六稳”“六保”。不提具体目标不代表没有增长要求。根据赤字规模测算,在合理假设下,名义GDP增速可能在2.6%以上,实际GDP为1.6%以上。
  2.财政:财政政策多措并举,成为逆周期调节的主力军。报告给出的几个重要数字,财政赤字率3.6%以上,赤字规模增加1万亿,抗疫特别国债发行1万亿,地方专项债安排3.75万亿,减税降费新增约5000亿,符合市场对于财政政策加码发力的普遍预期,体现出了财政政策在抗疫背景下勇于担当的底色。财政政策更加灵活有效和注重长期效益。
  3.货币:未来货币政策发力的一大看点,是结构性工具的创新。报告对货币政策的表述,很好地贯彻了此前政治局会议的精神,未出现原则性变化,显示出货币政策基调具有高度稳定性。值得注意的是,报告提出“创新直达实体经济的货币政策工具,务必推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行”。
  4.市场展望:股债轮动确认。如今政策框架已经确定,对市场的影响也尘埃落定,下一阶段,经济基本面因素将取代政策面,再次成为影响市场走向的决定因素。考虑到海外疫情呈现厚尾效应,经济复苏斜率陡峭化是小概率事件。新一轮股债轮动确认,股市面临短期调整,债市再次迎来配置机会。
  风险提示:经济下行压力超预期,数据和模型存在局限性

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