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研究报告:上海证券-利率市场交易策略:谨慎为上,静观其变-200706

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-07-06 18:50:35
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈彦利
研报出处: 上海证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 797 KB 分享者: 彦**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  主要观点:
  宏观基本面:制造业恢复加快
  6月份,制造业PMI为50.9%,比上月回升0.3个百分点,制造业景气度回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供需两端持续回暖。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)生产指数和新订单指数分别为53.9%和51.4%,比上月上升0.7和0.5个百分点,其中新订单指数连续两个月回升。从外贸景气度来看,由于海外经济陆续重启,进出口指数均有改善,尤其是新出口订单指数大幅回升,出口压力有所下降。价格指数进一步回升,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.8%和52.4%,比上月回升5.2和3.7个百分点,均为年内高点,工业品通缩有望改善。另外企业信心保持稳定,生产经营活动预期指数虽有小幅回落,仍达到57.5%,表明制造业企业对近期市场恢复比较乐观。疫情消退后,非制造业恢复进程明显要好于制造业。6月份非制造业商务活动指数为54.4%,高于上月0.8个百分点,连续四个月回升。6月份,综合PMI产出指数为54.2%,高于上月0.8个百分点,企业生产运营持续改善。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为53.9%和54.4%,比上月均有所上升。
  资金面跟踪:平稳跨月,操作暂停
  上周央行未开展逆回购操作,而上周有4900亿元逆回购到期,全周实现净回笼4900亿元。资金面实现平稳跨月跨季,且月初一般扰动因素较少,流动性偏宽,央行也例行保持沉默,不开展操作,货币市场利率有所回落。本周将有2900亿元逆回购到期,预计在当前维持平稳的格局下,央行仍有较大概率继续暂停操作,资金价格也有望平稳向下。
  债市走势预判:谨慎为上,静观其变
  上周债市调整延续,长端上行稍多,其余期限涨跌不一。上周在央行的零操作下,资金平稳跨季,先紧后松。央行下调再贴现再贷款利率,再次发挥了结构性货币政策工具的精准滴灌作用,引导相关企业的融资成本下行,加强金融对实体经济的支持,推动金融体系让利于实体。今年以来央行已下发了3000亿元抗疫专项再贷款和1.5万亿元普惠性再贷款、再贴现,央行多层次强调要运用好贷款、再贴现工具,此次的下调也是延续了央行的调控思路,也从另一层面证实了货币政策并未转向。对于债市而言,虽是结构性政策,但也一度提振了市场情绪,债市走暖。但由于股市行情的爆发,股债跷跷板效应再次显示,债市再受压制。短期来看,股债跷跷板效应或在短期主导市场,在加上债市前期的利空并未得到完全修正,政策边际放松仍未落到实处,降准降息推迟以及供给、经济回暖方面的压制仍然存在,因此债市短期谨慎为上,静观其变。
  

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