价值风格强势延续,沪指站上3300点
自6月30日以来A股市场风格出现了明显的切换,顺周期的价值板块领涨全市场,市场关于风格切换的讨论也被点燃。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今天(2020年7月6日)价值风格强势延续,沪指时隔两年半再次站上3300点,板块排名前三的银行、非银金融、地产涨跌幅分别为9.12%、8.95%和7.47%,与之对比鲜明的是创业板指和医药生物、食品饮料等指数涨幅排名靠后。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
风格的持续性之辩:大切换的开启,而非简单的漂移
市场的分歧在于风格的持续性,我们认为这是一次风格“大切换”而非“漂移”,“补涨”只是价值风格的开始。目前看来,估值的优势已经被市场逐步认知,但盈利的相对优势却因为对于经济复苏持续性的怀疑而不被看好。我们认为,估值的修复只是风格切换的开始,目前国证成长相对于国证价值的估值历史分位数已达到100%,而历史上发生风格大切换时,比如2016年,该分位数达到了97.90%,成长和价值所隐含的增长率之差达到了极致;其次,后续风格的持续性和弹性来自于经济复苏信号的持续验证,我们认为市场不应该拘泥于此前成长盈利相对优势的趋势,而是应该看到走出疫情后的经济复苏。历史经验指示往往在信用扩张时,PPI领先于风格切换的“弹性”阶段,从发电量—PPI的传导路径和产出缺口上看,2020年下半年PPI触底回升的概率和持续性都在提升,越来越多的信号表明经济复苏的趋势已由环比修复走向同比改善,动力煤期货价格回归到疫情前水平带来煤炭板块的弹性便是一个最佳例证。市场不应再忽视经济复苏的动能,顺周期价值板块的盈利优势正在确立,这将是下半年风格切换最大弹性来源。
对风格切换的再思考:哪一年都像,但又都不像
当下宽裕的流动性使人不得不联想到2014年年底那一次波澜壮阔的极致的价值行情,而工业品价格上涨、PPI大概率触底回升也让人理所当然地联想到了2016-2017年供给侧改革带来的中观景气上行周期。我们认为,其实这一次更像是经济复苏动能更强的2014年而流动性更好的2017年,因此看起来似乎与哪一年都有点相似,但却又都有所不同。我们认为在流动性宽松而经济复苏动能良好的组合下,价值定能“乘风破浪”,迎来它的盛夏光年。
把握当下,勿再犹豫
我们需要提醒投资者注意的是,即便市场复刻2013-2015年成长/价值反复切换,但前后成长股中强势板块也经历了一次明显切换,反正得切换,还仍纠结于坚守此前强势的板块或去押宝相对不明朗的成长主线,显然不是一个明智选择。面对已出现风格切换右侧的“市场信号”,“周期之眼”金融地产领涨仍会延续,但我们建议投资者可以谋划后续布局,当下我们的推荐顺序为:第一,受益于投资确定性快速复苏、当前估值仍较低的:建材、化工、建筑、工程机械、煤炭;第二,估值仍存在修复空间的:房地产、非银;第三,顺周期消费:家电,白酒,汽车。
风险提示:经济复苏不及预期;流动性超预期收紧