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研究报告:招商银行-行内偕作·快评号外(第189期):7月1日再贷款再贴现利率调降点评,货币政策“结构性”转向-200701

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-07-07 15:14:32
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 谭卓,蔡玲玲,杨薛融
研报出处: 招商银行 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 731 KB 分享者: 杨**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  央行决定于7月1日起下调支农、支小再贷款利率25BP,3个月、6个月和1年期支农、支小再贷款利率分别降至1.95%、2.15%和2.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】再贴现利率亦将下调25BP至2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,央行还下调金融稳定再贷款利率50BP至1.75%,延期期间的利率为3.77%。
   “轻总量”:“提前考虑政策工具的适时退出”
  在“各类经济指标已经出现边际改善”的前提下,5月以来,为防范资金空转套利,货币政策边际收紧。宏观经济上,5月数据延续自3月以来的修复态势,较4月全面回暖,但修复节奏有所放缓。公开市场操作上,5-6月逆回购和MLF的投放量仅刚好对冲其到期量,实现净投放100亿;5-6月MLF利率和1年期/5年期LPR均保持不变。6月1日,央行创新两项政策工具以提升直达实体经济的效率,指向“宽货币”未来不一定是“宽信用”的必要条件。监管亦窗口指导部分银行压降结构性存款规模、降低银行负债端成本。债券/票据融资利率有所回升,使得“贷款/债券/票据-结构性存款/理财”的套利空间收窄。但5月以来政策趋于收敛并不意味着其彻底转向,考虑到“稳增长”和“保就业”压力仍然巨大,货币政策仍需进一步“宽信用”和“降成本”。
  受货币政策边际收敛影响,叠加政府债券放量发行及税期因素扰动,5月以来资金利率和国债收益率大幅调整。货币市场方面,Shibor隔夜利率在5月13日再次触碰0.7%低点后迅速抬升,震荡区间维持在1.5-2.2%之间,接近7天逆回购利率水平;同业存单方面,国股行3个月存单一级发行利率从1.4%调整至2.1%附近水平,1年期也同步上行约70BP至约2.4%,且预期转向之快导致调整区间内发行量寥寥;债券方面,中短期调整幅度较大,5年期中债国债到期收益率在6月底收2.55%,较5月初升72BP。
  

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