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岳阳林纸研究报告:华西证券-岳阳林纸-600963-H1业绩大幅增长,造纸园林双丰收-200713

股票名称: 岳阳林纸 股票代码: 600963分享时间:2020-07-14 11:13:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐林锋,戚志圣
研报出处: 华西证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 685 KB 分享者: sal****a0 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件概述
  公司发布2020年半年度业绩预增公告,公司2020年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为13,500万元到15,500万元,与上年同期相比,将增加10,599万元到12,599万元,同比增加365.36%到434.31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11,400万元到13,400万元,与上年同期相比,将增加11,092万元到13,092万元,同比增加3,604.31%到4,254.18%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  分析判断:
  造纸:欧美疫情抑制浆价,文化纸价格5月触底反弹
  成本端,受欧美疫情影响,近期浆价继续维持低位整理态势,PPPC数据显示,5月全球纸浆发运量423万吨,较4月(数据为422.9万吨)基本持平,较去年同期上升2.1%。发运/产量比率下降86%。全球木浆5月库存44天,较4月增加3天,较2019年同期减少11天。其中针叶浆发运量194.9万吨,库存38天;阔叶浆213.9万吨,库存49天。目前国内针叶浆市场价格为4335元/吨,阔叶浆市场价格为3500元/吨,均处于历史低位。随着5月国内文化纸价格探底,部分厂商也做出了生产调整的决策。自5月15日起,博汇纸业原转产文化纸的6号机再次转产瓦楞箱板纸的生产,缓解了市场上的供需压力。6月文化纸价格触底反弹,70g木浆双胶纸市场均价5381元/吨,环比上调0.99%。同时,纸厂陆续发布涨价函,计划未来上调200元/吨。中期来看,2021年是中国共产党建党100周年,2022年将召开20大,预计2020年4季度起党政类出版会继续维持在较高水平上,预计未来两年文化纸的需求将处于较高水平。
  报告期内,公司造纸板块利润稳步提升。通过浆纸联动,充分发挥集采优势和自产化机浆优势,生产成本相较于2019年同期有大幅度下降;同时借助央企背景,充分挖掘出版订单,纸产品价格保持稳定。
  园林:诚通凯胜持续中标,进入业绩释放期
  2020年4月-5月,公司全资子公司诚通凯胜相继中标了西安国际港务区港务西路绿化提升工程EPC项目,海宁市长安“花漾年华风情线”提升建设EPC项目以及雄安悦容公园南苑施工总承包项目。中标金额分别为1.23/0.73/3.57亿元。其中西安国际港务区港务西路绿化提升工程EPC项目合同工期为360日历天,其中设计45天。海宁市长安“花漾年华风情线”提升建设EPC项目预计将于2020年9月30日前完工。诚通凯胜2020年中标数量、合同规模、项目质量均有大幅提升。
  投资建议
  受到欧美疫情的影响,目前浆价上涨仍有较大压力,同时公司化机浆产能有所提升,纸产品生产成本有所下降。而文化纸价格已于5月触底,并在6月反弹。中长期看,建党100周以及未来20大的召开年将为文化纸的需求形成较大的支撑,而疫情作为供给侧外生冲击,基本面脆弱、抗风险能力差的中小企业恐将难以为继,预计行业洗牌加速。未来行业龙头将通过并购整合不断提高市场势力,遵循马太效应强者恒强。目前公司文化纸产能位居全国前列,未来有望继续提高其市场占有率。公司同时积极布局大生态领域,全资子公司诚通凯胜未来有望持续拓展业务,保持快速增长。公司将继续实现“浆纸+生态”的双核驱动战略。我们预计2020/2021/2022年公司归母净利润分别达到6.57/8.20/9.28亿元,维持不变。由于公司2019年年度权益分派实施,对应EPS分别为0.36/0.45/0.51元,继续给予“买入”评级。
  风险提示
  1)行业竞争加剧。2)原材料价格大幅上涨。
  

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