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宇信科技研究报告:华西证券-宇信科技-300674-业绩大超预期,赛道红利+龙头创新逻辑验证-200715

股票名称: 宇信科技 股票代码: 300674分享时间:2020-07-15 14:31:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘泽晶
研报出处: 华西证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 647 KB 分享者: ln****g 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件概述
  公司发布2020年半年度业绩预告,预计实现归母净利润1.12 - 1.32亿元,同比增长38.25% - 62.93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】若剔除公司6月授予员工限制性股票支出1347.71万元的影响,预计归母净利润同比增长54.88% - 79.57%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  分析判断:
  银行预算压力有限,分布式改造带动景气上行,公司基本面明确向好:
  2020Q2来看,随着疫情逐步缓和,行业迎来全面复工复产。公司从3月下旬开始,软件业务开始复苏,逐步弥补了Q1项目验收和工作量结算延期带来的影响。除此之外,还有两方面行业因素支撑公司业绩超预期:1)产业调研显示,上半年银行对于IT预算并未明确收缩,各大银行IT厂商的在手订单和新增订单普遍乐观,显示需求端的旺盛增长。2)考虑技术迭代+金融信创政策的推动作用,当前银行的分布式IT架构革新已成趋势,由此带动的“核心+外围”系统改造合计体量超过500亿元,这一增量在上半年开始已经逐步体现。综合来看,行业景气度持续上行,公司作为TOP 2龙头极大受益,基本面明确向好。订单方面,近月来公司接连斩获大单,如上清所综合业务系统二代2.0项目(6450万元)、华电集团财务公司数据仓库与信贷管理系统项目(887万元)等,同时与银行科技子公司的订单也在加速推进,判断Q2业绩超预期仅是开始,全年有望持续高歌猛进。
  创新业务成新增长点,网贷平台运营持续支撑利润端改善:
  传统银行IT软件及集成业务以外,创新业务正在成长为新的增长点(2019年同比+561.73%)。考虑到创新运营业务收入受疫情影响较小,且对利润贡献较大,判断其对Q2业绩端表现也有较大提振。目前公司创新业务主要有三:1)智能柜员业务方面,自研智慧柜员解决方案,此前已经于建行旗下多间支行落地,判断上半年银行网点智能升级趋势不改,公司业务顺势铺开;2)区块链方面,发布“新一代分布式开发平台”(YUDP),并且已经在部分股份制银行和城商行落地,正在陆续推广到多家泛金融企业;3)网贷平台业务方面,作为当前的创新核心,公司的网贷平台建设采用先盈利再付费的合作运营模式,极大提升盈利能力。2019年公司已经取得7600万元创新业务收入,其中大部分来自网贷运营业务的贡献,预计2020年上半年网贷运营业务延续强势,全年有望将网贷客户将扩充至3-5家,进一步提振毛利率及利润端表现。
  IDC排名超预期,金融云跻身头部,未来有望转型银行云龙头:
  依托传统业务的渠道优势以及创新运营业务的产品优势,公司在金融云领域的布局也卓有成效。根据IDC最新排名,2019年宇信金融云在银行业云解决方案市场份额位居第2,仅落后龙头阿里云0.7个pct;在金融云应用型解决方案市场份额位居第2;在银行业云应用型解决方案领域份额更是位居第1,排名大超市场预期。我们认为,银行全面上云时代已经到来,银行IT解决方面全面SaaS化将是分布式革新后的又一风口,公司在银行SaaS布局中已经占得先机,传统银行IT龙头向银行云龙头转型可期,新的成长空间正在打开。
  数字货币核心受益标的,或迎估值/业绩双升:
  根据北京商报7月8日报道,央行数字货币研究所与滴滴出行正式达成战略合作协议,共同研究探索数字人民币(DCEP)在智慧出行领域的场景创新和应用。我们认为,“央行数字货币X滴滴”作为小额高频支付场景,正是DCEP的典型应用场景之一。根据财新等媒体的披露,判断智慧(交通)出行场景仅是开始,后续央行数字货币研究所将大概率在单车出行、餐饮购物、视频直播等场景与相关巨头进行合作,进一步探索数字货币生态模式。就影响而言,判断银行IT厂商将在两方面受益DCEP变革:1)DCEP将带来巨大的银行IT系统改造需求,银行侧系统是数字货币生态的改造重点,预计属于有条件招标,对于符合资质的银行IT服务商而言,开放市场规模巨大,估算银行侧IT系统对应空间上限有望达936亿元/年,公司作为行业龙头将确定性受益。2)DCEP二元架构中,商业银行将是货币分发的核心商业主体,银行侧将大概率参与到各类零售高频场景的运营中去,公司作为龙头银行IT厂商同样可能辅助参与,共同分享场景运营红利。
  投资建议:
  行业扩张红利+龙头引领创新(网贷+金融云)+数字货币受益,坚定看好公司2020年迎来戴维斯双击,预计2020-2022年归母净利润增速分别为40.2%/36.8%/31.3%;三年间EPS分别为0.96/1.31/1.73元。继续强烈推荐,维持“买入”评级。
  风险提示:
  行业竞争加剧;下游银行IT投入预算超预期波动;央行数字货币落地进展不及预期;创新业务推进不及预期

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