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保险行业研究报告:平安证券-保险行业点评:关注利率回升、新单企稳下的估值修复-200715

行业名称: 保险行业 股票代码: 分享时间:2020-07-15 14:57:16
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王维逸,李冰婷
研报出处: 平安证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 573 KB 分享者: hui****216 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  7月14日,主要上市险企6月保费数据发布完毕,寿险业务分化、产险业务修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  平安观点:
  寿险业务:战略调整影响新单节奏,预计上半年NBV普遍承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  1)平安:寿险改革与疫情双重影响,20H1新单与NBV或均负增长。H1总新单862亿元(YoY-11%)、个人业务新单719亿元(YoY-15%);Q2总新单234亿元(YoY-6%)、个人业务新单196亿元(YoY-9%),新单降幅显著收窄。队伍稳中有增,同时以“守护福”(两全+重疾)、特药保险、线上直播等产品和活动推动长险销售,但总体收效有限、业务结构或有回调,预计NBV同比-20%。
  2)太保:开门红滞后、保障险承压,预计新单、NBV降幅-30%。H1总保费1383亿元(同比持平)、总新单269亿元(YoY-17%),其中个险新单191亿元(YoY-28%)、个险期交147亿元(YoY-35%)。公司Q2升级少儿超能宝(两全+定期重疾)、推出产品组合“太享福”(健康险+服务),但脱落人力或多于新增人力,导致新单降幅同业最高,预计NBV同比-30%。
  3)国寿:战略主动调整,20H1新单、NBV保持正增长,但增幅或不及Q1。H1总保费4280亿元(YoY+13%)、6月单月总保费582亿元(YoY+3%),主要由于公司6月主动调整战略,加大清虚力度、夯实队伍基础。“开门红”为基础、康宁系列(两全+定期重疾)和产品升级(老客户加保两全险等)为助力,代理人保持高增,预计20H1总新单同比+20%、个险新单同比+15%、NBV同比+10%。
  4)新华:4.025%年金+银保趸交,预计20H1新单高增、NBV降幅收窄。H1总保费968亿元(YoY+31%)、6月单月总保费178亿元(YoY+25%)。年金险、健康险(健康无忧宜家版)优势+终身寿险产品补缺(养老社区概念助力)+代理人小幅增长,预计银保趸交保持高增,个险期交新单正增长。不计银保趸交,预计20H1总新单同比+20%、个险新单同比+10%、NBV降幅收窄至-10%以内。
  5)太平:增员产能有限,预计20H1新单与NBV降幅或为同业最高。H1总保费910亿元(同比持平)、6月单月总保费142亿元(YoY+8%),预计6月重疾发力、助单月新单高增。但个险、银保销售储蓄险居多,业务结构仍未好转。预计20H1总新单同比-5%、个险新单同比-35%、NBV同比-30%。
  6)人保:增员带动个险期交增长,预计NBV正增长。H1总保费894亿元(YoY+4%)、长险总新单406亿元(YoY-7%)、长险期交新单193亿元(YoY+8%),总新单下滑主要系进一步压降趸交。代理人高增+持续保障转型,预计业务结构继续改善,NBV转为正增长,20H1增幅10%以上。
  产险业务:需求刚性,车险如期修复助增长。
  1)人保:加强风控,压降保证险;车险业务如期修复。H1总保费2456亿元(YoY+4%),其中车险1310亿元(YoY+3%)、保证险43亿元(YoY-59%)、意健险497亿元(YoY+21%)、农险255亿元(YoY+4%)。
  2)平安:保持稳定增长。H1总保费1441亿元(YoY+10%),车险保费956亿元(YoY+4%)。
  3)太保:业务节奏维持常态,产险增速超同业。H1总保费769亿元(YoY+13%)、车险保费480亿元(YoY+4%),产险保费增幅同业最高,大概率系公司保证险规模始终不大,而同业主动压降保证险业务、导致产险保费增速降档。
  投资建议:十年期国债收益率企稳回升(现已近3.1%),投资端压力缓释;疫情影响边际减弱,上市险企Q2新单降幅有所收窄,助NBV逐步修复。新单进一步修复有待时间观测,但长端利率企稳回升,估值反弹先看β、再看新单,建议关注:新华保险、中国人寿、中国太保。
  风险提示:海外疫情发展超预期、权益市场大幅波动,信用风险集中暴露。代理人脱落超预期新单保费增速不及预期。利率持续下行风险

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