■业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2020年中报，上半年实现收入7.55亿，同比下降14.45%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现归母净利润-2138万元，同比下降255.46%。
　　■基础财务指标受疫情影响较大。1）成本方面，毛利率较去年同期增加7.82pct。2）费用方面，收入受疫情影响出现下滑而人员成本继续增长，使得期间费用率较去年同期增加22.48.pct，其中管理费用率增加12.53pct，销售费用率增加10.43pct。3）现金流方面，受益于增值税退税及销售回款的增加，上半年经营性现金流净额为-7117万元，同比增长47.74%。
　　■Q2复工复产明显加速。随着国内疫情得到有效控制，公司加快复工复产，积极全力推进产品生产交付、项目实施及验收工作，取得了较为明显的成效，Q2单季度收入恢复至接近去年同期的水平，比Q1实现大幅改善。考虑到公司近年H1收入的全年占比约为28%，预计中报业绩对全年的影响和指引相对有限。分产品看，得益于公司大力推进新兴业务的战略，上半年安全运营服务实现收入2.36亿元，同比增长21.14%。
　　■作为网安一线厂商充分受益行业高景气。参考IDC、CCID、Frost&Sullivan等研究数据，公司入侵检测与防御（IDS/IPS）、统一威胁管理（UTM）、安全管理平台（SOC）、数据安全、数据库安全审计与防护、堡垒机、网闸等9项产品的市场占有率第一。近年来公司积极推进安全运营、工业互联网、云安全等战略新兴业务，以求实现商业模式的升级，促进体系有序发展以及行业市场与区域市场的进一步协同，并取得了阶段性的成效，作为网络安全一线厂商充分受益于行业景气度上升的红利。
　　■投资建议：预计2020年~2021年EPS分别为0.92元、1.18元，维持“买入-A”评级。
　　■风险提示：网络安全政策实施不及预期；行业竞争加剧