事件：
　　8月3日，公司公告2020年半年报，报告期内公司实现营收69.94亿元，同比增长38.80%；归母净利润15.05亿元，同比增长31.18%，扣非归母净利润15.13亿元，同比增长28.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　国元观点：
　　Q2业绩恢复快速增长，自主+代理双轮驱动
　　公司Q2实现收入43.59亿元（+58.79%），实现归母净利润9.88亿元（+53.23%），业绩恢复高速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年公司9价HPV疫苗批签发同比增长83.13%，4价HPV疫苗同比增长29.80%，五价轮状同比增长24.66%，自主产品MPV 4同比增长291.72%，Hib疫苗同比增长291.86%，MCV 2同比增长541.07%，自主产品和代理产品均实现快速增长趋势。截止2020/7/26日公司批签发情况：4价HPV 366.44万，9价HPV 313.36万，口服轮状216.99万，Hib疫苗111.38万，MCV 2146.70万，MPV 4331.68万。
　　盈利能力进一步优化，后续管线项目众多
　　公司毛利率2020H1/Q2分别为38.47%、39.31%，Q2环比增加2.22pct，净利率2020H1/Q2分别为21.51%、22.67%，Q2环比增加3.07pct，毛利率和净利率水平实现小幅优化。公司销售费用率6.14%，同比下降2.58pct；管理费用率1.32%，同比下降0.26pct；财务费用0.73亿元（+189.56%），主要由于借款增加，利息费用增长较快；研发费用1.06亿元（+57.38%），公司目前自主研发项目共28项，其中16个已进入临床阶段，目前母牛分枝杆菌疫苗（结核感染人群用）处于CDE审评阶段，PCV 15进入III期，有力保障公司长期发展。
　　新品有序开拓市场，新冠疫苗进入临床II期
　　目前公司积极推进结核类诊断试剂宜卡的市场准入工作，已顺利准入海南、江西2个省份。此外，公司预充装ACYW135多糖疫苗、预充装AC结合疫苗和预充装Hib疫苗已分别中标22、27、23个省级单位，产品结构进一步优化，自主产品有望保持稳健增长。公司和中国科学院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒疫苗目前已进入临床II期，临床进展位居前列，重组蛋白疫苗技术稳定成熟，产能易于放大，前景较好。
　　投资建议与盈利预测
　　疫苗景气度不断提高，暂不考虑后续新冠疫苗的收入贡献，我们预计公司20-22年营业收入分别为151.63/200.40/230.98亿元，归母净利润32.28/46.78/58.70亿元，EPS为2.02/2.92/3.67元/股，对应PE 94/65/52倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新品研发和上市存在不确定性；产品安全性风险；和MSD续约存在风险。