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有色金属行业研究报告:东莞证券-有色金属行业白银专题:工业需求改善,金融属性驱动,中期价格看涨-200922

行业名称: 有色金属行业 股票代码: 分享时间:2020-09-22 15:29:18
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 许建锋
研报出处: 东莞证券 研报页数: 26 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 1,980 KB 分享者: yua****866 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  白银储量分布集中,以伴生矿为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据美国地质调查局数据,2019年全球白银储量为56万吨,前7位国家白银储量占比达78.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)矿产白银中大部分以伴生矿形式存在,主要与铅锌矿,铜矿、黄金矿伴生,2019年来自铅锌矿山、铜矿矿山、黄金矿山的副产白银产量占矿产白银总产量比例达71%,其中来自铅锌矿的比例最高,达32%。
  白银供应主要来自矿产白银。白银供应主要来自矿产白银,其次是再生白银。2019年两者占白银总供应量分别为82%、17%。2016年往后,白银供应总体过剩,总供给亦逐年回落,2016-2019年分别同比-0.5%、-2.4%、-1.5%、0.6%。因疫情影响,Metals Focus预测矿产白银2020年产量将同比-4.6%,从而导致白银总体供应量下滑,同比-4.4%。
  白银需求主要来自工业制造部门。白银需求中工业制造部门占比最大,其次是首饰业及白银实物投资,2019年三者占白银总需求比例分别为49%、19%、22%,其中光伏行业占比达10%。工业制造部门需求中电气和电子工业占比最大,其次是钎焊合金与钎料,2019年两者占比分别达58.3%和9.8%。2020年受疫情影响,来自工业制造及银首饰的消费量下降,预期2020白银总需求同比-2.9%。
  白银价格仍具较大上涨空间。全球宽松的货币环境+美元指数处于下行通道+美国通胀预期抬升背景下,黄金价格将震荡上行至新一轮美元加息周期开启,而白银与黄金同涨同跌,将带动白银价格中枢继续抬升。白银传统消费领域首饰、银币银条奖牌等随着经济修复,预计其需求将边际回升。电子产品新品渗透率不断提升,5G网络普及,新能源车开始放量,以及未来光伏平价上网带来的该行业长期景气,将使白银工业制造部门的需求改善更为显著。当前正进行第四次金银比修复,金银比仍高于历史均值,参照白银价格在修复后的历史涨幅,白银价格仍有较大上涨概率及空间。
  投资建议。黄金进入由通胀预期驱动的上涨阶段,参照过往,白银价格与黄金同涨同跌,白银有望跟随上涨。截止2020年9月18日,金银比虽接近历史均值,但仍在均值上方,随着黄金价格上涨,未来仍有下修空间。随着全球经济修复,白银工业制造的需求将持续环比改善,光伏平价上网将带来行业长期景气,电动车产业趋势向上及汽车智能化趋势带来的单车电子设备增加,均为白银带来新增需求。建议关注白银储量突出的盛达资源(000603)、银泰黄金(000975)。
  风险提示。白银工业需求不及预期,供给增加,黄金价格大幅下跌。
  

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