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电力设备新能源、环保行业研究报告:光大证券-绿色制造行业周报(电新+环保20200927):隆基、通威强强联手,光伏玻璃供应趋紧-200927

行业名称: 电力设备新能源、环保行业 股票代码: 分享时间:2020-09-27 23:45:51
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 殷中枢,马瑞山,郝骞
研报出处: 光大证券 研报页数: 39 页 推荐评级: 买入
研报大小: 2,261 KB 分享者: gou****007 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆一周复盘
  本周电力设备及新能源(中信一级)下跌3.90%,落后大盘0.37个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】电力设备子板块中,电气设备下跌4.12%,风电下跌5.50%,光伏下跌1.92%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,新能源车(中证)下跌5.21%,落后大盘1.68个百分点。
  本周SW公用事业(一级)下跌2.75%,跑输大盘0.48个百分点。公用事业子板块中,SW电力下跌2.44%,SW环保工程及服务下跌4.50%(跑输大盘2.23个百分点),SW燃气上涨1.60%,SW水务下跌3.76%(跑输大盘1.49个百分点)。
  ◆投资观点
  ◆光伏:隆基、通威强强联手,加速市场寡头化、向上游一体化进程。玻璃接棒硅料,成为产业链产能瓶颈环节。光伏产业持续高成长态势。
  (1)9月25日,通威公告称,拟将隆基持股15%的子公司永祥新能源(乐山一期、二期共计7.5万吨高纯晶硅项目)由12亿元等比例增资至28亿元,扩产后产能7.5万吨;双方协商投资云南通威高纯晶硅有限公司(云南保山4万吨高纯晶硅项目),隆基持股49%;双方以每年10.18万吨多晶硅料的交易量为基础目标,几乎是通威2021年底硅料的大部分产能。
  隆基、通威的合作主要基于产业链互补。隆基的硅料需求优先从通威采购,通威硅料优先保障供给隆基。在上述两家合资公司硅料项目新产能投产前,通威将优先满足2020年-2021年隆基多晶硅料采购需要。
  双方的产业链绑定始于去年,涉及硅片、硅料环节。2019年6月,通威入股隆基宁夏银川15 GW单晶硅棒和切片项目,持30%股权,隆基按照对等金额入股通威包头5万吨高纯晶硅项目,持30%股权。
  隆基、通威的强强联手,将加速市场寡头化进程,也会刺激其他巨头向上游发展或者寻求合作对象。
  (2)临近月底,EVA、玻璃等辅材下月涨价意愿较为明显。光伏玻璃方面,市场3.2mm镀膜玻璃主流价格已经由今年低点的24元上涨到目前30元,二三线组件厂更有33-35元/平米的成交价,涨幅最高达46%。
  从需求看,目前国内光伏玻璃需求较旺,国内光伏玻璃价格上涨趋势明显,且随着双玻需求递增。
  从供给看,根据Pvinfolink信息,由于玻璃扩产速度远不及组件,加上适逢市场旺季,玻璃供应偏紧将延续至年底。此外,大尺寸组件推进,组件规格繁多导致部分产能无法充分利用,今年Q4至2021年,光伏玻璃或成为产业链最大的供应短板。
  (3)近期市场以持谨慎态度为主,关注点转向顺周期逻辑更强的板块,如新能源、光伏等。我们认为,虽然当前股市水位整体较高、光伏行业估值处于相对高位,外部政治环境的不确定性对于资金配置有一定负面影响;但是当前资本市场对“十四五”规划光伏装机的乐观预期,冲淡了硅料引发的全产业链价格上涨导致的当期需求降低的负面预期,我们认为光伏行业持仓依然会维持较高水平,建议积极配置。
  投资标的:推荐隆基股份、通威股份、福斯特、信义光能(H)、阳光电源,关注晶澳科技、福莱特、东方日升、中环股份、爱旭股份。
  ◆风电:市场对“十四五”装机预期开始转为乐观,行业估值有望一进步提升,关注下半年风电项目赶工以及“双海”项目发展。
  光伏及风电等可再生能源装机量在“十四五”仍将较为可观。2020年9月11日,光伏及风电概念股集体上涨体现了市场对此的乐观预期。我们需要持续关注政策规划实质数据的出台,如果预期进一步兑现,将是对风电行业整体健康发展的重要提振,行业估值也有望进一步提升。
  海外(尤其是欧洲)疫情好转后,市场对海外风电市场的预期正逐步转好;同时国际海风进入高速发展期,叠加国内海风在地方补贴政策逐步落地的背景下也将迎来新的发展高峰,未来仍需要重点关注“双海”项目的发展,以及整机厂和零部件厂商在“双海”项目的开拓力度。
  关注:日月股份、天顺风能、金风科技(A+H)。
  ◆电动车及锂电:特斯拉电池日五大技术创新推动降本,技术突破低于预期。《战略性新兴产业投资指导意见》指出加快智能及新能源汽车产业基础支撑能力建设。持续推荐电动两轮车。
  (1)特斯拉电池日:发布了全新的“4680”型电池,采用无极耳电池,简化制作过程的同时减少电阻,提高稳定性;负极材料使用硅,成本下降5%;正极消除钴的使用,成本下降12%;续航里程提高16%,动力输出提高六倍;电池整车一体化,成本降低7%。但电池正极材料技术的突破和超长寿命电池等尚未发布。
  从趋势看,(i)整车企业自产电池也是趋势,特斯拉布局从矿石提炼锂矿,综合成本和资源保障能力进一步加强,全方位布局。(ii)低成本电动车普及,特斯拉提出的2.5万美元电动车计划,电动汽车渗透率有望快速提升。
  锂电标的:推荐宁德时代,关注德方纳米、恩捷股份、璞泰来、国轩高科、亿纬锂能。
  (2)发改委等4部门联合印发了《关于扩大战略性新兴产业投资培育壮大新增长点增长极的指导意见》,提到“加快智能及新能源汽车产业基础支撑能力建设:开展公共领域车辆全面电动化城市示范,提高城市公交、出租、环卫、城市物流配送等领域车辆电动化比例。加快新能源汽车充/换电站建设,提升高速公路服务区和公共停车位的快速充/换电站覆盖率。”
  (3)电动两轮车:工信部数据显示,7月国内电动自行车产量为449.8万辆,同比+49.5%。1-7月,国内共生产电动自行车1550.1万辆,同比+18.7%。1-7月,电动自行车营业收入472.9亿元,同比+18.3%,实现利润总额21.5亿元,同比+37.3%。
  1)短期电动两轮车行业在疫情缓和后快速增长;2)中长期to C市场因新国标即将迎来换购潮,并且集中度提升;3)to B市场受益于共享电单车投放高峰;4)龙头公司业绩迎来拐点。
  电动两轮车标的:推荐新日股份,关注雅迪控股(H)。
  ◆燃料电池:五部委《示范应用的通知》明确“以奖代补”;行业将逐步迎来规模化拐点;关键技术突破迫在眉睫,业内公司布局、整合加速。
  9月21日,财政部、工信部、科技部、发改委、能源局五部门联合下发《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》,对“调整补贴方式,以奖代补,开展燃料电池汽车示范应用”进一步明确。
  示范推广、因地制宜,形成燃料电池汽车产业国内循环。文件的总体思路在于“通过对新技术示范应用以及关键核心技术产业化应用给予奖励,加快带动相关基础材料、关键零部件和整车核心技术研发创新。”争取用4年实现关键技术突破,构建完整产业链,并推动规模化、产业化。
  示范城市具体目标主要包括:车用氢能价格显著下降,终端售价不超过35元/公斤。加快推广应用——整车1000辆,投运加氢站15座。
  目前,燃料电池汽车产业发展面临一些问题,主要是:核心技术和关键部件缺失,创新意识和能力不强;基础设施建设不足;消费端的补贴政策对推动产业链和基础设施建设的局限性日益显现。我们认为,目前氢能、燃料电池领域依然以主题性炒作为主,(1)重点关注业内公司布局、整合的信息;(2)同时抓住核心零部件、系统制造商投资机会,(3)关注重点示范区的加氢站建设以及燃料电池车销售提升。
  重点关注标的:电堆系统:亿华通-U、腾龙股份、汉缆股份、雄韬股份、捷氢科技(未上市);区域应用示范:嘉化能源、美锦能源;核心压缩机:雪人股份。
  ◆电力设备及工控:特高压、电网建设进度符合预期;建议维持龙头公司持仓,把握二线龙头业绩和细分领域支持力度的预期差。
  国网公司高度重视“新基建”,2020年4月将年度投资计划由4186亿元调增至4600亿元,重点向特高压、新能源汽车充电桩、“数字新基建”领域倾斜。
  特高压及电网建议关注:国电南瑞、汇川技术、思源电气、许继电气等;充电桩建议关注:盛弘股份、中恒电气、特锐德。
  ◆环卫:环卫前期估值溢价主要由于两点:一是疫情和相关政策的刺激,二是高增速;近期估值有所回调,未来重点关注各公司拿单情况,以及明年补贴政策结束后业绩增速情况,在这两方面有着较好表现得公司仍有望实现一定的估值溢价。
  环卫车电动化仍是未来发展趋势,且近期国家和地方政策陆续出台,有望刺激电动化趋势加速。电动化一方面将提升单车价值,环卫装备公司盈利能力提升,另一方面将降低环卫运营项目成本,环卫运营公司盈利能力亦有提升空间。后续需持续关注各公司拿单情况,以及各城市环卫车电动化进展。
  环卫标的:推荐北控城市资源(H)、盈峰环境,关注龙马环卫、玉禾田。
  ◆水务:生态环境部、发改委、国家开发银行三部门联合印发《关于推荐生态环境导向的开发模式试点项目的通知》,多管齐下解决生态环境治理资金问题,国开行将对符合条件的试点项目,在资源配置上予以倾斜。
  我们认为,生态修复类项目是本次试点工作推进的重点支持细分,需持续关注后续项目的收益情况和政府的支持力度。
  短期来看,试点工作的推进将释放一批收益水平较高、政府支持力度较大的生态环境治理项目(尤其是生态修复类项目),相关公司的盈利能力有望提升;长期来看,EOD模式的成功应用将进一步丰富生态环保产业的资金来源,可以有效的推动环保创新制度设计并完善商业模式,同时推动新兴绿色产业发展。
  水务标的:推荐碧水源,关注高能环境、博世科。
  ◆风险提示:
  新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期;风光2020年政策下达进度不及预期;风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动;国家电网投资、信息化建设低于预期风险;环保政策执行力度和订单签订低于预期的风险。
  

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