一、事件概述
10月20日,公司发布2020年三季报:前三季度营收24.5亿元,同比+27.1%,归母净利润4.06亿元,同比+37.03%,扣非后归母净利润3.81亿元,同比+38.52%;基本EPS为0.51元,同比+37.84%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3营收10.1亿元,同比+41.87%,环比+20.7%,归母净利润1.65亿元,同比+61.84%,环比+11.5%,扣非后归母净利润1.50亿元,同比+60.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、分析与判断
业绩符合预期,单季营收和净利润创新高
公司在三季报业绩预告中披露:预计20Q3归母净利润1.65亿元,实际业绩符合预期。20Q3毛利率35.09%,同比+1.58pct,净利率16.65%,同比+2.19pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为2.19%/4.29%/1.69%/6.35%,同比分别-0.38/-1.80/+0.89/-1.27pct,其中研发费用0.64亿元,同比增长18%。三季度业绩高增长受益于:(1)受益5G基站、5G终端、汽车电子等新领域需求拉动;(2)高端片式电感产能和技术进一步提升,新产品放量,毛利率提升;(3)实施成本管控和精细化管理,期间费用率下降。
5G对电感用量大幅提升,通讯持续引领增长
5G手机在滤波器、天线、电感等方面单机用量大幅提升,对电感元件要求提升,高频化、片式化、微型化、高精度成为发展方向。5G基站由于信道数量从32增加到64、天线扇面数量从1增加到3个,叠层片式射频电感用量提升6倍、功率电感提升3倍。公司在被动元器件具备全球竞争力,同时深化与海内外核心客户合作,份额持续提升,5G业务持续贡献增量。
汽车电子打造新增长点,精细陶瓷等进展顺利
汽车电子在电子变压器、BMS变压器、高可靠电感等产品量产出货,在客户认证和订单导入方面取得突破,海外汽车业务在三季度恢复并稳定增长;精细陶瓷产品与重要客户保持深度合作,智能穿戴产品和结构件领域持续发力,手机背板项目持续导入中。LTCC等微波器件前期投入较大,目前具备量产能力,有望迎来国产替代。
拟定增加码主业,引入知名战投
1、公司拟向先进制造产业投资基金、小米产业基金、安鹏资本、荔园新导等定增募资不超过14.8亿元,发行价格17.94元/股,用于片式电感、微波器件、汽车电子化、精细陶瓷四大项目。引入知名战投将在业务协同、技术资源合作、产业链整合方面有望发挥协同作用。
2、定增项目瞄准高端核心产品。片式电感达产后将新增15.56亿只一体成型功率电感、436亿只高精密电感,达产后平均收入8.56亿元,税后净利润1.19亿元;微波器件扩充主要包括LTCC产品、双工器、耦合器等产品,面向5G基站和终端领域,达产后将新增产能29亿只、营收4.29亿元、税后净利润1.4亿元;汽车电子将新增产能12.31亿只,达产后收入5亿元、税后净利润8383万元;精细陶瓷扩产后将新增智能穿戴陶瓷底壳产能500万个、手机背板陶瓷底壳125万个,达产后营收4.58亿元、税后净利润5915万元。
三、投资建议
预计20/21/22年净利润分别为5.5/7.1/9.3亿元,对应PE分别为38X/29X/22X。参考SW被动元件行业PE(TTM,中值)为48倍,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
1、行业竞争加剧;2、下游需求复苏不及预期;3、新产能爬坡不及预期;4、5G基建和5G手机换机不及预期。