事件：
　　2020年10月20日，紫光国微发布2020年三季报：公司前三季度实现收入23.20亿元，同比-6.78%，扣除合并范围变化的影响，同比+23%；实现归母净利润6.85亿元，同比+87.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现扣非归母净利润6.24亿元，同比+66.57%；经营活动现金流-1.12亿元，上年同期-2.39亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　◆Q3表现接近业绩预告上限，特种集成电路高速增长
　　公司前三季度实现归母净利润6.85亿元，接近2020年中报业绩预告值5.48~6.94亿元上限，主要系公司特种集成电路业务快速增长。公司预计全年净利润数额约为7.51~8.72亿元，相较上年同期+85%~115%。公司前三季度毛利率为54.56%，同比+19pcts，随着特种集成电路业务占比逐渐加大，公司盈利能力大幅改善。
　　公司20Q3实现收入8.56亿元，同比-7.96%。实现归母净利润2.82亿元，同比+64.05%，实现扣非归母净利润为2.68亿元，同比+71.08%，单季度净利润实现了快速增长。单季度毛利率为53.68%，同比+18pcts，毛利率大幅增长主要系公司产品结构发生改变，盈利能力较强的特种集成电路业务快速增长。
　　◆可转债加码安全芯片和车载芯片，竞争力不断增强
　　公司于2020年10月9日发布可转换公司债券预案，拟募集资金15亿元用于高端芯片产业化项目，其中6亿元投向高端安全系列芯片项目，重点布局5G应用、云计算和车联网领域、4.5亿元投向车载控制器芯片项目，持续拓展汽车电子产业，4.5亿元补充流动资金。公司持续布局新型高端芯片研发项目，市场竞争力不断增强。
　　◆5GSIM卡推进顺利，数字货币解决方案有望打开新空间
　　公司5GSIM卡销售版图已拓展至北京、重庆等13个省市，实现三大运营商全覆盖。公司量子安全超级SIM卡亦顺利推出，广泛用于量子加密通话，量子加密视频会议等多样化场景，公司超级SIM卡推进顺利。公司旗下“THD89”系列智能安全芯片，已通过CCEAL 6+认证，成为国内首款取得全球最高安全等级认证的安全芯片，可提供基于手机-SIM卡、手机-安全SD卡等各种硬件数字钱包形态的数字货币支付终端解决方案，数字货币的不断普及将有望带动公司进入新的成长空间。
　　◆国微电子是国内领先的特种集成电路平台型企业
　　国微电子是首家启动国家“909”工程的集成电路设计公司，已承接特种装备重点项目200多项和多项国家重大专项项目，是集成电路领域承担国家重大专项项目数最多的民营企业，同时公司为特种FPGA及特种存储芯片的国产主要供应商。国微电子特种集成电路业务的主要产品包括：微处理器、存储器、可编程器件FPGA、总线、接口驱动、电源管理和定制芯片等七大类近400个品种，横跨数字、模拟、存储、功率、FPGA等众多领域，相较国内科研院所拥有更强市场化机制和更高的竞争壁垒。
　　◆特种集成电路业务深度受益于十四五的下游高景气
　　（1）新一代的大规模可编程器件FPGA系列产品已经研制完成，该产品的市场前景巨大，是用户国产化率提升的核心器件之一，该产品的顺利推出将进一步强化公司在该产品领域的龙头地位；（2）可编程系统集成芯片（SoPC）产品已经成为国内的标杆性产品；（3）高性能电源类产品的用户快速增长，在多个应用领域实现了国产化率提升；（4）3D封装集成存储器产品销售快速增长，产品应用覆盖面逐步扩大。
　　盈利预测、估值与评级：紫光国微作为中国特种IC、安全IC、FPGA三大赛道龙头企业，2020年净利润规模预计是A股半导体设计、A股特种行业前5名企业且保持快速增长，特种IC业务高景气、自主可控且与中美摩擦无关。我们预计国微电子、同方国芯、紫光同创、晶源电子2020年分别贡献8.2、0.3、0.1、0.1亿元净利润；较2019年5.1、0.3、-2.3、0.1同比大幅增长。根据公司全年业绩预告，我们下调紫光国微2020-2022年净利润为8.7、11.5、15.2亿元（前值为9.1、11.8、15.4亿元），当前约770亿元市值对应PE分别为88x、66x、50x，维持“买入”评级。
　　风险提示：特种集成电路行业预算支出不及预期风险，毛利率波动风险。