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中航高科研究报告:天风证券-中航高科-600862-20Q4新材料业务有望实现102%高增长,行业高景气度持续兑现-201026

股票名称: 中航高科 股票代码: 600862分享时间:2020-10-26 13:54:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李鲁靖,邹润芳,许利天
研报出处: 天风证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 315 KB 分享者: cai****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入23.37亿元(+9.18%),实现归母净利润4.01亿元(+18.46%);单三季度公司营收5.68亿(-18.08%),归母净利润0.79亿元(-11.04%),其中新材料业务营收5.54亿(-14.57%),归母净利润0.8亿(+20.02%),我们认为收入下降主要系军品收入确认波动性影响,预计四季度将会补回,实现单季度高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  20Q4单季度新材料营收有望实现102%高增长,预付款/预收款+合同负债增长揭示产业高景气度
  收入端看,报告期内公司新材料业务持续保持高速增长,前三季度实现营业收入22.48亿元(+26.75%),实现净利润4.19亿元(+62.93%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据公司2019年报披露,预计2020年全年实现营收29亿,其中新材料业务实现营收28.06亿元。以此指引进行计算,我们预计公司新材料业务20Q4单季度营收将达到5.58亿元,同比增长102.19%,全年业绩有望实现超预期增长。
  资产负债端看,前三季度公司预付款达到1.02亿,较期初增长71.09%,主要系子公司航空工业复材预付货物材料款及设备款增加所致;同时前三季度预收款+合同负债达到1.01亿,较期初增长28.73%。我们认为,公司预付款/预收款+合同负债持续提升表明公司在手订单充足,公司正处于加速备产备料过程,行业高景气度凸显,公司业务有望伴随军机批产增速实现快速放量。
  优才百慕受益航空制造与航空运营深度融合,国产航材供应商迎来高景气
  据中国商飞披露,10月15日民航局一行到中国商飞总装制造中心浦东基地调研,指出民航局正积极调研、着手编制“十四五”规划,将在“十四五”期间继续大力支持国产民机。子公司优材百慕在飞机用刹车装置领域深耕多年,完成了众多机型进口民航飞机用刹车装置零部件产品的国产化,百余项产品均拥有独立自主的知识产权。我们认为,“十四五”期间国产民机发展或将迎来较大突破,国产飞机商用化进程望加速,总采购量、配套采购订单均有望增加,预计子公司优才百慕业务将随国产民机商用化进程实现快速放量。
  航空复材预浸料核心企业,军机碳纤维用量+占比双升持续兑现
  随着航空技术的发展、高性能碳复合材料技术和成形工艺的成熟,航空产业已大规模采用碳纤维材料,复材用量占比大幅提升:我国J-7、J-8、J-10等二代/三代老机型主要碳纤维用量占比不超过10%,但Z-9直升机复材用量达25%(《复合材料在飞机结构中的应用》,作者:李金儒等)、四代战斗机J-20复材用量达27%(《先进复合材料在航空航天领域的应用》,作者:蔡菊生);从J-10到J-20的装备换代使复合材料用量具备了3.5倍的占比提升空间,考虑到我国进入跨越式武器装备发展阶段,航空装备换代有望持续加速,国产碳纤维需求量将会出现飞机产量、单机复材采购金额“量价齐升”的高景气增长。考虑到我国航空装备制造的不断成熟,产量将稳步持续上升,结合国产民航飞机需求,预计行业需求空间将呈现单机占比、飞机总产量双增长的良好趋势。
  盈利预测与评级:综上我们认为,公司作为航空复材预浸料核心企业,将充分受益于以军机为代表的跨越式武器装备发展阶段;此外,子公司优才百慕有望随国产民机发展实现加速排产。在此假设下,2020-22年营业收入由29.39/40.91/57.37上调至30.86/42.86/60.18,对应归母净利润4.80/7.00/9.74亿元,对应EPS为0.34/0.5/0.7元,对应PE为69.92/47.93/34.47x,维持“买入”评级。风险提示:1.宏观经济波动风险;2.公司产品质量与安全生产风险;3.机床业务开展不及预期等

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