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其它非金属行业研究报告:国金证券-其它非金属行业研究:行业格局持续改善,布局龙头正当时-201025

行业名称: 其它非金属行业 股票代码: 分享时间:2020-10-26 15:54:11
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁士涛
研报出处: 国金证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,071 KB 分享者: sim****e1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资建议
  行业策略:未来塑料管道行业需求将保持平稳增长,PVC管材受益于老旧小区改造,PE管材受益于市政建设开启和更新改造需求释放,PPR管材受益于未来竣工修复和二次装修。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在产业政策引领、环保管控压力、消费升级、下游房地产集中度提升以及生产商与经销商“强强联合”等多重因素影响下,行业集中度将继续提升,资源向头部企业聚集。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,在以经销模式为主的工程领域,具备完善产能布局和经销渠道优势的龙头企业将强者恒强;在家装零售领域,随着精装房冲击开始减弱,相关企业盈利状况有望逐渐复苏。
  推荐组合:建议关注B端龙头中国联塑、永高股份,C端龙头伟星新材。
  行业观点
  下游需求以市政为主,产品以PVC塑管为主:塑料管道下游需求以市政领域为主,需求占比约30%,农业和建筑领域需求占比约27%和17%。从产品结构看,PVC、PE、PPR塑管是主要产品,PVC管占比最高约为44%。
  需求有望保持平稳增长:2019年,行业总产量约1606万吨,产量增速2.5%,增速连续两年放缓,我们预计未来行业需求有望保持平稳增长。PVC塑管需求增长来自于老旧小区改造的启动,全国老旧小区改造需PVC管材466.8万吨,2020年需求约107万吨;PE管材需求来自于新一轮的市政建设开启和更新改造需求释放;PPR管材需求将受益于房屋竣工面积的修复、二次装修。
  行业集中度进入加速提升通道:由于行业进入门槛不高,竞争格局相对分散。不过头部企业凭借较强的综合实力,逐渐在竞争中领先,行业集中度已在明显提升。2019年5家上市公司市占率为22.5%,较2015年提升5.1个百分点。未来行业集中度仍将继续提升,原因有四大方面:1、产业政策和环保管控压力,迫使落后产能加速出清;2、消费升级下,客户对产品品牌、质量和服务更加重视,头部企业脱颖而出;3、下游房地产集中度不断提升,拉动头部企业市场份额增加;4、头部生产商与经销商的“强强联合”,在竞争中优势更加凸显。
  工程领域以经销模式为主,渠道资源打造核心竞争力:工程领域的销售模式主要分为经销和直销两种,绝大多数生产企业采用经销比例较高。与直销相比,经销模式具有三大优势:1、可借助经销商在当地丰富的客户资源,快速抢占市场;2、卖断式经销,不需提供后续服务,可有效锁定利润、降低运营成本;3、减轻现金流压力、规避回款风险。
  家装零售领域重视品牌与服务,精装房冲击将逐渐减弱:PPR管材等家装零售产品多直接面向消费者,议价能力更强、毛利率更高、回款风险更小,但也会产生较高的销售费用。有良好品牌形象和完善服务体系的企业,将在竞争中处于领先地位。2016年以来,随着精装房开盘量不断攀升,对家装零售管材市场造成一定冲击。当前精装房渗透率已明显提升,尤其是华东等地已达到较高水平。未来随着精装房开盘数量回落,对家装零售市场的冲击将会减弱。
  风险提示
  房地产行业下行超预期;行业集中度提升不及预期;原材料价格变动风险;新冠疫情二次爆发。
  

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