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小商品城研究报告:天风证券-小商品城-600415-高标准股权激励方案落地,双循环综合贸易服务商扬帆起航-201026

股票名称: 小商品城 股票代码: 600415分享时间:2020-10-26 15:58:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘章明
研报出处: 天风证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 343 KB 分享者: cas****15 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司公告2020年限制性股票激励计划(草案),国资层面股权激励实现重大突破。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟授予限制性股票5048万股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中拟以2.94元/股的价格向405名激励对象首次授予4792万股,包括董事长、总经理在内的核心管理层10人,以及中层管理、核心技术(业务)骨干及董事会认为应当激励的人员共395人。此外预留部分256万股,为未来公司招聘核心人才并进行股权激励做出股份预留。
  公司股权激励的考核要求严格,包括三个方面:①收入:以2019年为基数,2021-23年营收增速不低于75%/120%/180%,对应2021-23年营收70.75亿/88.94亿/113.20亿元,2022/23年营收同比增速为25.71%/27.27%,且不低于对标企业75分位值水平或同行业平均水平;②业绩:2021-23年每股收益不低于0.20/0.22/0.25元,对应2022/23年每股收益同比增速为10%/13.64%,且不低于对标企业75分位值水平或同行业平均水平;③chinagoods平台GMV:2021-23年公司创新业务chinagoods平台GMV不低于130/240/500亿元,对应2022/23年GMV同比增速为84.62%/108.33%。公司自授予登记完成之日起24/36/48个月后的首个交易日起分批解禁33%/33%/34%的股份。
  我们认为,国企改革股权激励落地激发管理层及员工积极性。公司董事长赵文阁、董事兼总经理王栋、董事兼董事会秘书许杭2019年税前年薪70.08万/64.24万/59.57万元,本次均获授30万股权益,授予价格2.94元/股,获股成本88.2万元,当前市场价5.73元/股,持股市场价格171.9万元。获授股权价格提升带来的收益与年薪相比规模可观,管理层努力经营提升业绩激励充分。
  此外,股权激励要求高业绩目标,彰显公司发展信心。公司2020Q1-3营收31.55亿元,同比增长1.83%。考核要求以2019年为基数,2021年营收增速不低于75%,则2019-2021两年营收CAGR需达32.29%,21年业绩同比增长要求更高。
  股权激励落地,叠加疫情逐步受控底部反转开启,维持“买入”评级。公司作为全国批发市场龙头,义乌市国资委旗下零售企业,转变战略聚焦主业,借助国资背景建设和打造以义乌综合保税区为核心的第六代市场。建设仓储,整合物流货代,发展供应链金融,同时发力内需,实现双循环发展。受房地产业务剥离,投资收益增加影响,2020年净利润从10.6亿元上调到12.0亿元,我们预计2020-22年净利润分别为12.0/12.1/14.1亿,对应当前26/26/22倍PE。
  风险提示:宏观经济下行,行业竞争加剧,供应链金融业务推进进度不及预期
  
  

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