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星宇股份研究报告:太平洋证券-星宇股份-601799-核心客户继续超越预期,星宇毛利有望持续改善-201201

股票名称: 星宇股份 股票代码: 601799分享时间:2020-12-02 10:57:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 白宇,赵水平
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 684 KB 分享者: jia****jhw 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:红旗作为今年国产汽车的一匹黑马,销量不断攀升,年度销量有望达到20w,实现100%的增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】红旗作为星宇的战略客户,不断超预期,成为星宇产品结构优化的主力军。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  1、11月红旗销量再创新高:20年11月,红旗月度销量高达2.5万台,同比增长100%。从二月份疫情低谷以来,已经连续7个月保持高速增长。尤其在8月单月销量达到2.1w辆后,首次破2,自此连续四个月销量超2万台:9月2.15w,10月2.3w,11月2.5w。目前红旗1-11月累计销量17.81w台,同比增长102%。只要12月销量达到2.2w,就可以完成20w台年度目标。实现飞跃式发展。
  2、红旗作为星宇的战略客户,有望带来持续利好:今年8月,中国一汽董事长徐留平表示,未来五年内红旗将依托四大产品系列推出21款车型,红旗21年销量目标为40w台,将原定22年40w台的销量基础提升至50万-60万辆。红旗是星宇第一款ADB大灯的客户,助力星宇实现ADB的首次量产。如果红旗销量不断突破新高,我们相信星宇的产品格局有望进一步优化,中长期实现营收和利润率的双重增长。
  3、在手订单充足,智能化趋势刺激车灯不断升级:19年全年公司承接89个车型的车灯项目,20年上半年公司承接18个新车型,未来两年在手订单充足。同时,行业内中低端车型的LED大灯渗透率还在提升;ADB大灯现在渗透率仅3%左右,作为辅助自动驾驶的终端,ADB大灯的渗透会进一步加速,单车ASP不断提高,是汽车零部件领域中难得的优质赛道。
  4、公司战略清晰,中高端客户拓展+灯控技术研发:公司现在主要客户是一汽大众,一汽丰田,日产,未来主要目标是本田,奔驰,宝马;同时继续提升在广汽丰田的市占率。而塞尔维亚的工厂也拿到了海外大众,奔驰和宝马的尾灯项目,随着与客户建立进一步信任,有望获取高附加值的头灯项目。同时,灯控作为车灯的大脑,星宇也有能力研发12通道的灯控技术,尤其在红旗车型上的ADB灯控应用,进一步印证了其车灯控制上的布局有新的进展。
  投资建议:国内车灯龙头企业,长期看好LED大灯普及率提升,单车价值提升;以及公司具备完整的技术储备,海外市场开拓能力。预计20/21/22年归母净利润10.25/12.69/16.00亿。
  风险提示:汽车行业销量低于预期,车灯LED渗透率不及预期。

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