一、事件概述
1月18日公司发布2020年业绩快报:全年归母净利润同比增长3.06%(前三季度增速+0.64%),营收同比增长15.68%(前三季度增速+12.96%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年年化加权ROE 11.91%(前三季度年化加权ROE 12.71%),同比下降74bp。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、分析与判断
营收和业绩加速增长,净息差基本稳定
公司全年营收同比增速较前三季度提升2.72pct至15.68%,继续保持双位数较快增长。全年业绩同比增速较前三季度提升2.42pct至3.06%,可能是得益于非息收入拖累大幅减轻,其次我们判断拨备等因素发挥了一定正面贡献。根据测算,公司全年净息差较前三季度基本持平。未来随着疫情好转,公司有望继续把握经济复苏趋势,加大贷款投放力度,进而对息差形成支撑。
不良率和拨备覆盖率近年最佳,资产质量边际改善
根据测算,公司在2020Q4主动加大不良贷款计提与处置核销力度,加快风险出清。Q4单季度不良贷款年化生成率环比小幅上行。Q4末不良率环比下降1bp至1.32%,创下近6年以来新低。拨备覆盖率环比提升5.67pct至255.74%,处于近8年以来最高水平,抵御风险能力进一步加强,利润反哺空间得到增厚。
资本充裕且补充可期,支撑规模加速扩张
公司在2020年底完成配股,有效缓解了核心资本压力,解除了发展的主要制约因素。充足的资本为公司加大贷款投放、加快规模扩张打下了坚实的基础。Q4末贷款余额同比增速较Q3末提升2.53pct至15.48%,带动资产总额同比增速较Q3末提升3.58pct至13.21%。由于截至2020年底,公司尚有约199.99亿元可转债未转股,未来资本补充仍然可期。我们预计公司在摆脱资本瓶颈后将步入快速发展通道,看好公司下一步扩张。
三、投资建议
公司基本面向好,资产质量持续改善,已经摆脱了资本约束,有望打开成长空间。我们看好公司深耕江苏和向零售业务转型所具备的发展潜力,预测2021-2023年公司的归母净利润增速分别为4.68%、7.30%和9.97%,对应2021年末BVPS为10.10元,静态PB为0.55倍,低于上市城商行0.88倍的平均水平,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
疫情反复使资产质量承压;利率中枢下降,经济复苏不及预期。