事件:
　　2021年1月18日，韦尔股份发布2020年业绩预增公告:公司2020年业绩预期为24.5 -29.5亿元，同比增长426%6-533%; 20年扣非净利润为20.0-25.0亿元，同比增长500% 649%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】20Q4扣非净利润为4.14-9.14亿元，同比增长52%- 236%，Q4扣非中值为6.64亿元，同比增长144%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评:
　　◆业绩大超预期,半导体景气度持续高企。
　　韦尔股份2020年业绩预期为24.5-29.5亿元，同比增长4269%-533%，均值为27亿元，同比增长479%，4季度单季度7.4-12.4亿净利润，环比增长0.54% 68.48%，均值为10亿元净利润，环比增长35.87%。20年扣非净利润为20.0-25.0亿元，同比增长500%- 649%,非经常损益4.5亿元，公司业绩大超预期，半导体高景气度持续。公司2020年非经常性损益增加主要为对产业链上下游以获取技术、原料或渠道为目的的产业投资获取的收益。
　　◆韦尔股份井购豪威成为全球领先的CIS厂商,内生外延并举卡位A股半导体设计第-龙头。
　　韦尔成立于2007年，2017年上市。公司早期从事半导体设计和分销业务，2014~ 2018年陆续并购数字电视SoC、射频前端等公司，并于2019年完成对豪威(OV)的收购，切入CIS赛道; 2020年并购Synaptics的TDD业务，外延战略卡位半导体设计龙头公司。豪威是全球领先的CIS提供商,2019年豪威收入约98亿元/14亿美元，全球市占宰约为8%，净利润约11亿元。我们预计韦尔股份2020年收入约206亿元/30亿美元，其中OV贡献收入约23亿美元。
　　◆手机CIS业务: 48M产品之后,豪威的64M产品在手机CIS领域具备极强竞争力.豪威2020年推出3款64M像素产品，其中OV64B为0.7微米制程具有成本优势，且该产品推出时间领先于竞争对手三星，具有先发优势。随着在2021年手机像素由48M向64M切换，公司在1500-4000元中端手机的主摄渗透率有望不断提升。公司主要客户为国内手机大厂，0PPO、VIVO、小米、H公司均为公司大客户,我们预计公司2021年64M出货量将超过8000万颗，贡献2021年主要收入增量。
　　◆汽车CIS. VRAR和安防CIS业务成长空间广阔。
　　汽车CIS是继手机CIS后另一增长点，主要由量价份额三大逻辑支撑。1)量:数量大幅提升，传统车用量平均2颗，新能源车用量8- 16颗左右，单车CIS用量大幅提升; 2)价:传统汽车CIS约2.5美金/颗，未来单颗价值量有望增加30% 50%到数倍,CIS价格大幅增长。3)份额:韦尔汽车CIS 2020年全球市占率第二,未来有望成为汽车CIS第一龙头，主要系豪威是欧洲汽车CIS的第一龙头，前装认证壁垒高企下很难被其他厂商超越，且豪威拥有大小像素结合技术、在新能源趋势下更适用在车用CIS上,在中国市场和美国市场不断抢占安森美份额，未来有望成为汽车CIS全球第一龙头。
　　根据Frost&Sullivan,2024年其它消费电子和安防市场规模约19和8.6亿美元。1)其它消费电子CIS: OV在全球知名VR大客户获得突破，有望在未来VR/AR的浪潮中深度受益。2)安防CIS: OV目前在中高端CIS领域，不断抢占索尼的市场份额，在海康、大华中的供货占比也不断提升。
　　盈利预测、估值与评级:韦尔股份收购豪威后，成为全球领先的CIS龙头企业。光学赛道创新不断，量价齐升趋势确定，CIS行业将保持长期增长，公司不断升级自身技术实力，在手机CIS和汽车CIS领域持续取得新突破，公司市占率和盈利能力亦不断提升，半导体高景气下，公司业绩有望持续高增长,我们上调公司.2020-2022年归母净利润分别为28.03、41.10、53.12亿元，当前市值对应PE分别为97、66、51倍，维持‘买入’’评级。
　　风险提示:中美贸易摩擦加剧风险、行业竞争加剧风险。