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东方电缆研究报告:光大证券-东方电缆-603606-2020年业绩预告点评:海缆海工业务提升盈利,订单充沛产能放量在即-210118

股票名称: 东方电缆 股票代码: 603606分享时间:2021-01-19 09:25:27
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 殷中枢,马瑞山,郝骞
研报出处: 光大证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,330 KB 分享者: jia****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润为8.85亿元左右,与上年同期相比增长约96%;扣非后净利润为8.25亿元左右,与上年同期相比增长约90%;预计2020年EPS 1.35元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年单四季度实现归母净利润约2.72亿元,同比+81%,环比+9.6%,业绩略超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  受益海风抢装,海缆海工业务占比提升: 2020年公司主营业务收入规模快速增长,,超过上年同期35%以上,其中海缆系统及海洋工程增长尤为明显,其营业收入同比增长超过50%。预计2020年公司海缆业务营收占比将达50%左右,并且由于海缆的盈利能力比较高,直接带动了公司盈利能力的提升。近年来随着公司海缆业务比重提升,公司ROE不断提升,2020年预计将达30%。
  在手订单充沛,产能放量备战21年海风抢装:公司年产45亿高端海洋能源装备系统的可转债项目预计将于2021年7月投产并产生收益,可满足2021年海上风电抢装的需求。据公司公告,可转债项目达产后预计可实现年销售收入45.2亿元(含税),年均利润总额4亿元。截至2020年6月30日,公司海缆产能576km,在手订单总额超80亿元。项目建成后可年产海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km和智能交通装备用电缆92,450km,大大增强海缆交付能力,与在手订单匹配,21年业绩增长确定性高。公司年产300km超高压交、直流海底电缆的南方产业基地将于2022年底投产。
  中标欧洲海缆项目,有望切入全球海风供应:中长期看,风电作为可再生能源代表,装机量在‘‘十四五’期间仍将较为可观,据我们测算,未来五年风电的年均新增装机有望不低于30GW。我们在2021年投资策略报告中提示:风电存在预期差,估值较低具有配置型机会,央企投资新能源收益率要求降低,风电作为碳中和另一重要抓手,各地积极推动相关规划,我们看好龙头零部件厂商海外收入占比持续提升。公司作为海缆龙头,有望受益于全球风电市场。2020年12月中标南苏格兰电网公司(SSEN) Skye - Harris岛屿连接项目(约8000万元) ,是公司在欧洲首个海底电缆中标项目,标志着公司打入海外供应链,未来可期。
  维持"买入”评级:海缆敷设技术壁垒较高,行业格局较稳定,公司凭借其在海缆领域的技术积累,处于行业龙头的地位。公司拥有国内高端的海底电缆和海洋脐带缆生产基地,是国内唯一掌握海洋脐带缆技术并自主生产的企业,有望受益海风抢装与全球海风供应。我们上调公司盈利预测,预计20-22年归母净利润分别为8.85/13.65/17.78亿元(原值为7.50/9.98/12.62亿元),当前股价对应PE分别为20/13/10倍,维持‘‘买入’’评级。
  风险提示:海风装机不及预期,产能释放不及预期,政策、补贴不及预期。
  

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