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中联重科研究报告:中银国际-中联重科-000157-三大核心产品产销两旺,新业务板块发力助力穿越行业周期-210122

股票名称: 中联重科 股票代码: 000157分享时间:2021-01-22 17:56:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陶波,杨绍辉
研报出处: 中银国际 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 533 KB 分享者: xio****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司发布2020年度业绩预告:预计2020年全年实现归母净利润70-75亿元,同比增长60.1%-71.6%,扣非归母净利润61-68亿元,同比增长73.6%-93.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  支撑评级的要点
  工程机械产品需求强劲,后周期龙头高成长性持续验证。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按业绩预告中枢来看,公司2020年归母净利润72.5亿元,同比增长65.8%,其中Q4归母净利润15.6亿元,同比增长75.4%,Q4业绩延续Q2以来高增长趋势,工程机械行业首份年报预告表现亮眼。国内基建、地产、新能源等下游行业需求继续旺盛,受设备的更新换代、安全环保政策趋严以及机器替人等多重因素的拉动,工程机械行业延续高景气度,公司核心板块混凝土机械、工程起重机、塔机订单和销量均实现强劲增长。同时公司坚持高质量经营战略、严控业务风险,强化供应链管理,不断提升智能化水平,严控各项费用支出,平均生产成本和费用率同比显著下降,后周期龙头业绩高增长性得到持续验证。
  三大核心产品市场地位全面攀升,未来2-3年中后周期产品有望继续延续高景气度。公司坚守“技术是根、产品是本的高质量发展理念,融合互联网思维做极致的产品,优化体制机制充分激发销售队伍活力,提升服务和管理能效,混凝土机械、工程起重机、塔机三大核心产品竞争力进一步增强,市场份额全面提升。混凝土机械事业部19年开始实行端对端的业务变革,20年泵车和搅拌车市场份额大幅提升,长臂架泵车和车载泵市场份额继续行业领先,泵车整体市场份额与竞争对手缩小差距,搅拌车市场份额提升至行业前三;汽车起重机市场份额在19年大幅提升背景下继续强势提升,进一步缩小与行业龙头的销量份额差距,实现“三分天下”的战略目标,据公司官微介绍,20年公司汽车起重机、履带起重机市场份额均创历史新高,130吨以上大吨位轮式起重机销量份额跃居行业第一,履带吊王牌产品ZCC9800前11月累计销售占同级别70%以上份额,上海宝马展累计签单超45亿元,大吨位履带起重机订单已排到21年下半年;塔机进一步巩固全球龙头的领先地位,随着产能的释放,市场份额已连续多年持续提升,发布的W2代塔机新品获得市场追捧,宝马展斩获订单超80亿元。未来2-3年,中后周期产品有望延续高景气度,混凝土泵车20年仍处于更新的中前期,混凝土搅拌车在治超趋严背景下会带来大量的大罐换小罐需求,塔机由于PC化率的提升及工地对设备年限要求的趋严将加速更新换代,公司三大核心产品优势突出,市场份额仍将进一步提升,业绩增速有望继续引领行业。
  新业务板块构建可持续增长曲线,有助于穿越国内工程机械行业周期波动。20年是公司新业务板块全面发力的元年,通过强化产品创新、完善市场布局、优化服务网络等,产品销量节节攀升,市场地位取得突破性进展。据协会统计,公司挖掘机去年累计销售超7000台,挖掘机再回归首年即实现2%以上的市场份额,去年底公司智慧产业城挖掘机械园区20吨和48吨两款产品成功下线,21年该园区将陆续投产运营,打造全球领先的无人化“黑灯产线”,完全达产后将具备5万台智能挖掘机的产能,年产值达300亿元,看好公司挖掘机实现“3年前5、5年前3”的战略目标;高空作业平台稳居行业第一梯队,20年继续实现强劲增长,随着臂式产品的发力、国内大客户的拓展和销售策略的调整、海外渠道的完善等,高空作业业务板块有望实现持续高增长;随着粮食安全重视程度增加,公司加大智慧农机的研发力度,创新上下游合作模式,打造农机和智慧农业两大发展主线,销售和利润率均出现明显改善,农机行业市场空间广阔,公司具有成为中国版约翰迪尔的基因和实力;另外,定增补土方机械短板获审核通过,海外市场后续也有望发力,新业务持续放量为公司构建可持续发展的新曲线,有助于穿越国内行业的周期波动。
  估值
  预计公司2020-2022年归母净利润分别为74.9/100.1/117.2亿元,对应EPS为0.94/1.26/1.48元/股,对应PE分别为12.3/9.2/7.9倍,维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  全球疫情持续发酵,行业竞争加剧,基建和地产投资不及预期,环保及治超力度不及预期。
  

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