事件：
　　公司发布2020年业绩快报，预计2020年实现营业收入1013.79亿元，同比增长11.73%；归母净利润43.67亿元，同比下降15.18%，剔除19年三季度资产处置带来的26.62亿元税前收益，同比也实现增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　我们点评如下：
　　疫情和国际形势等不利影响下，国内、海外、三大主要业务均实现增长，剔除19年资产处置收益，归母净利润也实现同比增长，经营性净现金流持续增长，反映公司各业务长期向好趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2020年一季度疫情影响下公司收入同比有所下滑，但20Q2以来伴随国内复工复产快速推进、5G/新基建等建设快速推进，市场需求持续提升的同时公司实现了市场份额的提升，推动公司单季度收入同比、环比均实现持续增长。海外市场公司持续优化经营结构，精耕价值市场，盈利能力不断提升，对公司整体业绩形成进一步补充。
　　分产品来看，公司三大业务板块（运营商网络、消费者业务、政企业务）营业收入均实现同比正增长，消费者业务和政企业务19年同比下滑的趋势实现扭转，反映公司各业务长期向好趋势。未来伴随5G终端、智慧家庭、智慧城市、新基建、企业数字化转型等需求的持续发展，公司主要业务板块有望延续当前良好的发展态势。
　　净利润角度看，全年归母净利润43.67亿元，同比下降15.18%，主要由于2019年三季度深圳总部基地资产处置带来一次性税前收益26.62亿元，剔除此因素，2020年全年公司净利润也实现了良好的增长。同时公司加强现金流及销售收款管理，经营性净现金流同比增长37.38%，盈利质量优异。2020年第四季度单季度实现归母净利润16.55亿元，同比增长62.21%，环比增长93.57%，经营效益大幅提升。
　　2021年5G规划明确，公司5G进展领先，整体份额有望稳步提升，未来产业链招投标有望逐步落地值得期待。
　　工信部规划2021年新建5G基站60万个以上；广电总局规划2021年广电将建设40万5G基站。整体看5G规模建设加速推进，无线侧基站+有线承载网+垂直行业应用有望逐步铺开，公司有望充分享受5G发展机遇，未来产业链招投标等催化剂密集，5G产品批量交付有望推动公司收入和利润持续快速成长。
　　重申核心推荐逻辑：
　　1）国内5G大规模建设持续&海外22年开始大规模建设推动20-25全球整体5G建站规模持续上升。
　　2）5G时代中兴全球竞争力显著提升将推动公司海外运营商业务份额持续提升。
　　3）大规模合规投入放缓&新管理层强化治理推动公司经营效率/净利率持续提升（20年净利率仅4%未来提升空间较大）。
　　盈利预测与投资建议：
　　展望2021年，设备价格持稳，成本有望大幅下降，5G产品毛利率有望快速提升，公司进入盈利释放期，叠加上述逻辑我们预计以20年为基础，20-25年公司净利润有望实现20%-30%的复合增长。由于疫情及外部环境变化等因素，调整公司20-22年净利润分别由66、85、113亿元至44、60、83亿元，对应21年26倍市盈率，维持“买入”评级。
　　风险提示：经营合规风险，5G建设慢于预期，海外网络建设慢于预期，基站价格低于预期，中美贸易摩擦升级