东吴证券-非银金融行业跟踪周报:养老金投资基金制度出台在即,头部机构有望深度受益-220626

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日期:2022-06-26 22:30:03 研报出处:东吴证券
行业名称:非银金融行业
研报栏目:行业分析 胡翔,朱洁羽,葛玉翔  (PDF) 13 页 941 KB 分享者:gao****ao 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  投资要点

  行业总体观点及推荐:券商:进入配置重要时间窗口。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)历史复盘券商行情经验总结:①流动性充裕,多次降准及降息2~4次;②资本市场政策友好;③股基交易额环比改善,两融回暖;④PB历史分位数跌破10%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)流动性良好,券商PB估值逼近板块二十年的底部1.31(2018年10月水平1.02,历史分位数1.57%),但基本面情况好于2018年,板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益,往下空间有限。3)长期盈利中枢确定性抬升:财富管理业务持续增长,渠道、产品和投顾均深度受益;衍生品规模保持较快增长,新产品陆续推出叠加制度持续规范,FICC构成核心增量;多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量,同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险:财险看α,寿险看β。1)寿险:新单2Q22应弱不弱,得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升,低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计1H22上市险企NBV增速为:国寿(-15%)、平安(-20%,假设调整后)、太保(-40%)和新华(-50%)。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现,长端利率易上难下。2)财险:疫情各地蔓延影响利大于弊,2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费,但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地,力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序:证券、保险,推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中国财险】和【远东宏信】。

  行业重要变化及点评:1)证监会就《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定(征求意见稿)》向社会公开征求意见。我们认为,①《暂行规定》明确个人养老金参加人投资基金的制度安排,保护投资人合法权益。②个人养老金投资基金拓宽养老金投资渠道,提升群众参与度,同时有助于促进资本市场革新。③政策利好头部机构,银行、基金、保险机构将在养老产品设计、宣传指引上角逐发力,推荐代销业务高成长性公司东方财富。2)最高法印发《关于为深化新三板改革、设立北京证券交易所提供司法保障的若干意见》。我们认为,《保障意见》有助于充分发挥司法审判职能作用,为深化新三板改革、设立北交所保驾护航,推动形成市场参与各方依法依约行为、资金信息有序推动、主体归位尽责及合法权益得到有效保护的良好市场生态。3)上交所发布《上海证券交易所沪港通业务实施办法(2022年修订)》。我们认为,这是互联互通机制又一标志性扩容事件,不仅有利于丰富交易产品种类、为外资投资中国资本市场提供更多便利,同时对促进两地资本市场相互融合,以及中国资本市场进一步开放也有重要意义。

  风险提示:1)宏观经济不及预期;2)政策趋紧抑制行业创新;3)市场竞争加剧风险。

  

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