东吴证券-晨光文具-603899-控股股东增持彰显长期发展信心-211207

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日期:2021-12-07 13:10:25 研报出处:东吴证券
股票名称:晨光文具 股票代码:603899
研报栏目:公司调研 张潇,邹文婕  (PDF) 3 页 490 KB 分享者:hug****77 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  事件:控股股东拟增持1-5亿元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021/12/3公司公告控股股东科迎投资及杰葵投资拟自2021/12/3起3个月内增持不低于1亿元,不超过5亿元,其中2021/12/3已分别增持10万股/13万股,成交均价分别为55.31元/股和55.50元/股,合计增持1274.6万元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  控股股东及核心高管增持彰显长期发展信心。科迎投资及杰葵投资为公司上市前的员工持股平台,其中董事长陈湖文先生持股科迎投资79.33%股权,总裁陈湖雄先生持股杰葵投资73.34%股权。本次增持彰显公司实控人及核心管理层对于公司长期发展的信心。

  双减政策下短期冲击强于长期影响,看好学生文具赛道的持续增长。短期来看,2021Q3双减政策下经销商及终端渠道提货信心受到一定干扰,公司传统核心业务表观增速有所回落(同比+1.1%,较2019Q3+18.6%)。但从中长期看,我们测算双减政策对于2022年全国K12学生学习总时长的影响幅度约为2%,对文具行业需求端的影响较为有限。此外,公司持续进行渠道的优化和效率提升,在学生文具赛道建立了坚固的壁垒,我们继续看好公司传统业务中长期稳健增长和市场份额的持续提升。

  科力普业务维持高增,盈利能力不断提升。2021Q1-3科力普业务收入49.3亿元,同比+72.3%;其中2021Q3实现营业收入18亿元,同比+42.9%。盈利能力方面,2021Q1/Q2/Q3科力普毛利率分别为10.5%、8.33%、9.87%;2021Q3科力普毛利率环比提升。中长期看,随着科力普业务规模优势的增加和运营管理效率的提升,盈利能力有望继续提升。

  新零售业务瞄准文创赛道,打造品牌升级桥头堡。2021Q1-3新零售业务收入7.7亿元,同比+79.4%;其中九木杂物社收入7亿元,同比+93.4%;截至2021Q3末,九木杂物社已拥有门店436家(其中直营299家,加盟137家),较2021H1末净增加33家,开店速度符合我们预期。

  盈利预测与投资评级:高基数及双减政策短期情绪影响下,2021Q3业绩增速有所放缓,但2021Q4终端心态及成本端有望边际修复,我们维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年净利润分别为15.7、19.1、23.0亿元,对应PE35、29、24X,公司渠道优势持续深化,高端化战略有望带动盈利能力持续提升,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动,教育政策影响需求等

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