华鑫证券-海大集团-002311-需求低迷成本上涨,养殖业务承压-211021

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日期:2021-10-21 16:13:35 研报出处:华鑫证券
股票名称:海大集团 股票代码:002311
研报栏目:公司调研 姚嘉杰  (PDF) 4 页 485 KB 分享者:zg***k 推荐评级:审慎推荐(下调)
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年三季报,公司报告期内实现营业收入643.14亿元,同比增长46.82%,归母净利润17.46亿元,同比下滑15.77%,扣非归母净利润17.04亿元,同比下滑16.21%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3单季实现营收261.23亿元,同比增长45.77%,归母净利润2.14亿元,同比下滑77.94%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  生猪、禽、水产养殖皆低迷,其他业务均保持增长。受到国内餐饮消费、肉食蛋白需求因受到疫情反复和宏观经济受压等因素影响,养殖行业迎来至暗时刻。第三季度公司生猪养殖出栏约55万头,归属上市公司净利润约亏损7亿元,对业绩影响较大。外购仔猪种苗平均成本超过1,600元/头,成本极高,而生猪价格目前仍处于低位。剔除生猪养殖业务,公司其他业务第三季度实现归属上市公司净利润约为9.14亿元,同比增21%。其中饲料对外销量561万吨,收入214.66亿元,收入同比增长42%。

  养殖团队专业能力有所提高,费用率下降。虽然生猪养殖业务经营亏损,但公司前三季度生猪养殖团队趋于稳定,并且在队在育种体系研发、种源资源布局、动物营养研发、畜医防治能力、养殖平台中台化建设等方面都有一定提升。报告期内公司销售、管理、财务费用率分别为2.14、2.92%、0.46,较去年-0.36、-0.19、+0.05pct。我们认为养殖行业底部已现,未来随着行业的逐步回暖,公司凭借扎实的主业基础,带动养殖业务复苏,公司整体盈利能力有望回升。

  盈利预测:我们下调预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别至20.27亿元、30.88亿元、45.96亿元,对应EPS分别为1.22元、1.86元、2.77元,当前股价对应PE分别为50.5、33.2、22.3倍。考虑到当前养殖行业景气度仍处于低位,下调至“审慎推荐”评级。

  风险提示:生猪价格下跌的风险;饲料行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。

  

  

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