天风证券-建筑材料行业:玻纤21q3业绩预告佐证行业景气向上动能-211019

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日期:2021-10-19 16:07:07 研报出处:天风证券
行业名称:建筑材料行业
研报栏目:行业分析 武慧东,鲍荣富,王涛  (PDF) 2 页 231 KB 分享者:ruc****yr 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  近期代表玻纤制造企业陆续发布21年三季度业绩预告,具体为:

  1)中国巨石发布21年前三季度业绩预告,报告期归母净利预计41.0-46.1亿,yoy +220%~260%;扣非归母净利36.6-41.2亿,yoy +220%~260%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应单21q3归母净利中值17.5亿,qoq+14%;扣非归母净利中值13.8亿,qoq -5%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  2)中材科技发布21年前三季度业绩预告,报告期归母净利预计22.9-30.5亿,yoy +50%~100%。对应单21q3归母净利中值8.3亿,qoq -55%。

  3)山东玻纤发布21年前三季度业绩预告,报告期收入19.6-21.6亿,yoy+43%~58%;净利润4.3-4.7亿,yoy+361~410%;扣非归母净利4.2-4.6亿,yoy+402%~455%。对应单21q3收入中值6.1亿,qoq -14%;净利润中值1.2亿,qoq-34%;扣非归母净利中值1.1亿,qoq-36%。

  4)长海股份发布21年前三季度业绩预告,报告期净利润3.8-4.3亿,yoy+91%~119%;对应单21q3净利润中值1.4亿,qoq-7%。

  21Q3粗纱均价环比略降,期待后续景气继续向上及周期波动减弱

  玻纤粗纱以2400tex缠绕直接纱为代表,21q3均价为5,921元/吨,qoq -6.0%/-379元/吨,因7月上旬起部分新增产能投产对行业供需面产生一定冲击(如5月中点火的巨石桐乡15万吨智能生产线),但需求高景气,行业库存增加并不明显,9月上旬价格已拐头向上。10/152400tex缠绕纱价格已提升至6,125元/吨,几乎收复前期失地;9月末行业库存17.9万吨,处于历史底部位置,月环比继续下降。显示供需相对偏紧。向后展望,21q4/22年供给增量较有限,且能耗指标收紧或进一步延缓新增供给释放节奏;需求中长期有成长性,出口及风电短期或贡献可观增量,玻纤行业后续景气继续向上值得期待,同时供给冲击动能减弱或致行业周期波动较前期明显减弱。

  具体对代表玻纤企业,1)传统玻纤纱及制品销量角度,我们预计中国巨石销量环比有一定增加(新产线投产贡献)、中材科技基本稳定、山东玻纤销量环比减少(沂水基地6万吨冷修技改)、长海股份基本稳定;2)均价及生产成本角度,我们判断主要企业均价基本持平或略降,天然气价格上涨致单位成本环比或有小幅增加,吨扣非净利q3环比或小幅下降,预计q4或有一定回升;3)中国巨石电子布q3或量价齐升(7628电子布行业21q3均价8.8元/米,qoq+6.0%/+0.5元/米,巨石桐乡细纱2期21q2点火),预计q4量价基本稳定。

  建议重视玻纤21q4景气边际向上动能及代表企业中长期成长性

  玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间(主要上市传统玻纤企业21年PE在12x左右)。短期预期差主要聚焦21q4行业景气变化方向,我们认为21q4行业景气边际向上动能或仍较大,源于:1)海外需求或有明显改善(海运紧张局面边际或缓解),2)风电需求或环比改善提振风电纱效益。继续重点推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石,同时亦建议重点关注中材科技、山东玻纤、长海股份、宏和科技。

  风险提示:玻纤供给超预期;玻纤主要需求不及预期;原燃料成本大幅波动;业绩预告数据为初步测算结果,具体数据以定期报告为准。

  

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